>> 招商證券-A股2026年4月觀點及配置建議：沖突未平，絕境逢生-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 3809KB |
| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,李昊陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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展望4月，A股面臨的外部風險尚未實質(zhì)性緩解，美以伊沖突存在超預期升級的風險，油價進一步上行壓力將加劇市場對全球經(jīng)濟滯脹的憂慮。若四月中下旬美軍發(fā)動地面進攻，無論因作戰(zhàn)傷亡超出預期，抑或油價飆升引發(fā)全球股市深度回調(diào)，特朗普政府都可能被迫轉(zhuǎn)向緩和策略，市場或?qū)⒀堇[典型的困境反轉(zhuǎn)行情。國內(nèi)層面，3月兩會落幕及“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，后續(xù)重點投資項目將加速落地，成為推動國內(nèi)投資增速回升的核心驅(qū)動力。若外部沖擊導致經(jīng)濟不確定性顯著上升，四月底政治局會議存在進一步加碼穩(wěn)增長政策的預期。外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點將轉(zhuǎn)向一季報業(yè)績高增長領域。有色、石油石化等資源板塊，以及新能源、光通信、半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望成為業(yè)績增速最為亮眼的行業(yè)。
大勢研判和核心邏輯：展望4月，A股面臨的外部風險尚未實質(zhì)性緩解。當前美國正加速軍事集結，隨著四月中旬“布什號”航母戰(zhàn)斗群完成部署，實施地面作戰(zhàn)的可能性顯著提升，美以伊沖突存在超預期升級的風險。在此背景下，油價的進一步上行壓力將加劇市場對全球經(jīng)濟滯脹的憂慮。若四月中下旬美軍發(fā)動地面進攻，無論因作戰(zhàn)傷亡超出預期，抑或油價飆升引發(fā)全球股市深度回調(diào)，特朗普政府都可能被迫轉(zhuǎn)向緩和策略，市場或?qū)⒀堇[典型的困境反轉(zhuǎn)行情。國內(nèi)層面，3月兩會落幕及“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，后續(xù)重點投資項目將加速落地，成為推動國內(nèi)投資增速回升的核心驅(qū)動力。若外部沖擊導致經(jīng)濟不確定性顯著上升，四月底政治局會議存在進一步加碼穩(wěn)增長政策的預期。綜合研判，四月下旬將成為國內(nèi)外環(huán)境邊際改善的關鍵時間窗口。外部沖擊消退后，4月中下旬市場焦點將轉(zhuǎn)向一季報業(yè)績高增長領域?；诋斍皵?shù)據(jù)，有色金屬、石油石化等資源板塊，以及新能源、光通信、半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望成為業(yè)績增速最為亮眼的行業(yè)。
風格與行業(yè)配置思路：風格層面，4月中大盤風格有望占優(yōu)，成長價值繼續(xù)均衡。推薦指數(shù)組合包括：上證50、滬深300、300質(zhì)量、300能源、300材料。第一，4月是一季報和年報集中披露窗口，市場從追逐題材到業(yè)績定價，歷史上4月大盤風格、價值風格明顯占優(yōu)。第二，基本面方面，年初以來國內(nèi)經(jīng)濟基本面平穩(wěn)修復，好于市場預期；且能源價格中樞上移推動PPI持續(xù)回升，有利于順周期價值板塊的表現(xiàn)。第三，美伊局勢不確定性仍大，流動性風險綜合指標處低風險區(qū)域，對成長風格有一定壓制，成長風格的修復有待于更加明朗的信號。第四，資金層面，關注融資資金和重要機構的動向，如果美伊局勢進一步超預期導致市場超跌，可能引發(fā)融資資金的流出規(guī)模進一步擴大，這將加劇小盤股的壓力。但如果市場超跌觸發(fā)了重要機構的穩(wěn)定市場機制，帶動A股的風偏修復，那么類似于2025年4月市場企穩(wěn)后，小盤股可能會有更大的彈性。行業(yè)選擇層面，展望4月，行業(yè)配置建議主要圍繞通脹溫和回升的傳導，以及一季報業(yè)績展示的行業(yè)景氣線索展開。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注：1）出口優(yōu)勢制造領域，如電力設備（電池、光伏設備、風電設備）、機械設備（工程機械、自動化設備）；2）能源安全與高油價受益領域，如煤炭、公用事業(yè)（電力、燃氣）；3）AI需求高景氣領域，如電子（半導體）、通信（通信設備）等。賽道選擇層面，4月重點關注五大具備邊際改善的賽道：煤炭、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、海外算力、商業(yè)航天、軍貿(mào)。
流動性與資金供需：4月增量資金或保持緊平衡，ETF有望成為主力增量資金。宏觀流動性方面，2026年3月銀行間資金面自發(fā)性寬松，4月資金面寬松格局有望延續(xù)。外部流動性方面，中東戰(zhàn)爭導致滯脹擔憂升溫，市場預期美聯(lián)儲2026年不降息，美元指數(shù)及美債利率或維持強勢。股票市場資金供需方面，3月股票市場可跟蹤資金供需緊平衡，新發(fā)基金繼續(xù)成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)?；厣?，ETF凈流出規(guī)?？s小，融資資金風險偏好回落繼續(xù)凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模擴大；IPO發(fā)行規(guī)?；厣?，再融資規(guī)?；芈?，資金需求規(guī)模穩(wěn)中有升。3月主力增量資金方面，新發(fā)基金成為市場主力增量資金。
中觀景氣和行業(yè)推薦：企業(yè)盈利預期邊際回升，關注資源品、信息技術和部分中游制造盈利修復。盈利方面，1-2月工業(yè)企業(yè)盈利實現(xiàn)超預期“開門紅”，總量高增、結構優(yōu)化。量價共振與成本改善驅(qū)動利潤修復，上游資源品、高技術產(chǎn)業(yè)領跑，下游消費偏弱。綜合來看，一季報業(yè)績增速較高或有望改善領域預計集中在以下幾個方向：1）漲價鏈：石油石化、有色金屬、化工、電力設備等；2）出口優(yōu)勢制造：紡織服裝、集成電路、醫(yī)療器械、元件、通用設備、工程機械、船舶等；3）TMT漲價擴散領域：半導體、元件、通信設備等。景氣方面，3月份景氣較高的領域主要集中在上游資源品和公用事業(yè)領域，其中資源品板塊油價、化工品價格普遍上漲，中游制造領域原油運價指數(shù)上行，工程機械銷售放緩，消費服務板塊飛天茅臺批價上行，金融地產(chǎn)中市場交投放緩，公用事業(yè)領域燃氣價格上行。4月推薦重點圍繞
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