>> 中泰證券-霍爾木茲海峽長期受阻或帶來哪些影響？-260405
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 1686KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權限： |
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一、美伊談判受阻，地緣風險仍是全球定價主線
本周全球市場的核心矛盾仍然是美國與伊朗沖突外溢所帶來的再定價壓力。4月1日總統(tǒng)特朗普自行宣稱對伊朗戰(zhàn)事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”。但是，隨后又表示“未來兩到三周內(nèi)，我們將對他們進行極其猛烈的打擊”。整體來看，本周外部環(huán)境并未朝“和談落地”方向演進，反而在軍事預期強化與能源通道博弈中進一步升級，市場風險偏好因此持續(xù)受到壓制。
二、霍爾木茲海峽通航持續(xù)阻斷對我國有何影響？
即便后續(xù)美國在軍事層面取得階段性優(yōu)勢，霍爾木茲海峽這一核心變量仍難以回歸常態(tài)。2024年全球?qū)χ袊隹诘暮＿\總金額約為1.85萬億美元，其中依賴霍爾木茲通道的六大核心能源出口國（沙特阿拉伯，阿聯(lián)酋，卡塔爾，科威特，伊朗，伊拉克）對我國的海運總出口為271億美元，占比達到1.47%。
從結(jié)構(gòu)來看，我國從中東進口的大部分產(chǎn)品均為石油化工類產(chǎn)品。其中最多的是HS27章：礦物燃料、礦物油及其蒸餾產(chǎn)品，瀝青物質(zhì)；礦物蠟?？傔M口額約為180億美元，占中國總海運進口額的13.67%。其次是HS39章：塑料及其制品，總進口額約為32億美元，占總進口的5.92%。再往后是HS29章：有機化學品，進口金額31億美元，占比8.21%。
三、石化板塊進口受阻，將影響哪些細分？
從進口數(shù)據(jù)來看，影響最大的品類是HS第27章：礦物燃料、礦物油及其蒸餾產(chǎn)品。在上游領域，瀝青、石油焦等產(chǎn)品價格波動幅度往往超過原油本身。在下游領域，塑料制品（聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等）、化纖產(chǎn)品（滌綸、錦綸、腈綸等）、橡膠制品（輪胎、膠管、密封件等）、農(nóng)藥化肥等產(chǎn)品的價格都將受到連鎖影響。
HS第39章產(chǎn)品以初級形狀的乙烯聚合物（HS 3901系列）為主，包括聚乙烯（PE）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）等。建議重點關注生物基可降解塑料和石油基可降解塑料的規(guī)?；a(chǎn)技術開發(fā)。高性能工程塑料領域存在顯著的進口替代機會，如聚酰胺（PA）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚醚醚酮（PEEK）等產(chǎn)品，國內(nèi)產(chǎn)能擴張和技術突破將帶來重要投資機會。
HS第29章整體品類較多，其中無環(huán)醇及其鹵化、磺化、硝化或亞硝化衍生物（HS2905）是重要的溶劑和化工原料，包括甲醇、乙醇、乙二醇、丙二醇等，其中乙二醇是生產(chǎn)聚酯纖維的關鍵原料。環(huán)烴（HS2902）是有機化學品中的一個大類，在化工原料，溶劑，醫(yī)藥等領域均有較大用途。醚、酮類化合物（HS 2909、2914系列）是重要的有機溶劑和化工中間體。有機化學品處于化工產(chǎn)業(yè)鏈的中上游環(huán)節(jié)，下游連接著醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料、涂料、粘合劑、香精香料、電子化學品等眾多細分行業(yè)。某一關鍵中間體的短缺可能導致整個下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能受限，這種“卡脖子”效應在高端專用化學品領域尤為突出。建議關注相關板塊供給沖擊導致漲價帶來的投資機會，同時對于部分的下游板塊規(guī)避一定的風險。
四、投資建議
一、能源資源與煉化一體化板塊：國內(nèi)石油天然氣生產(chǎn)企業(yè)、煤化工企業(yè)將直接受益于能源價格上漲和能源安全需求提升。
二、原料替代主線：煤化工企業(yè)或?qū)@得戰(zhàn)略窗口期?？山到馑芰虾蜕锘芰掀髽I(yè)也將受益于替代需求增長。
三、能源轉(zhuǎn)型主線：新能源裝備制造業(yè)將迎來更強的發(fā)展機遇，風電光伏裝備、儲能電池、等產(chǎn)業(yè)需求將呈增長。
四、國產(chǎn)替代主線：高端化工新材料、醫(yī)藥中間體、電子化學品等進口依賴度較高的領域，將受益于供應鏈安全擔憂加劇帶來的國產(chǎn)替代加速機遇，具備技術壁壘的龍頭企業(yè)將獲得更多市場份額和議價空間。
風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的復雜性超預期，政策變化的節(jié)奏復雜性超預期等
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