>> 廣發(fā)證券-福瑞達(600223)底層能力優(yōu)秀，關注渠道復蘇與品牌孵化-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,張望 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績表現(xiàn)：公司披露25年年報，實現(xiàn)收入36.5億元，同降8.3%，歸母凈利1.88億元，同降23%，扣非凈利1.73億元，同降19.3%，整體下滑系化妝品競爭加劇與藥品集采等影響。毛利率同比微增0.1pct至52.8%，期間銷售費用率達37.4%/+0.7pct，管理+研發(fā)費用率達9.3%/+0.5pcts，凈利率達6.5%/-0.9pct。其中25Q4收入10.5億元，同降10.7%，歸母凈利0.46億元，同降36.4%，扣非凈利0.43億元，同降32.5%，毛利率56%/+1.3pcts，凈利率5.6%/-1.8pcts。
化妝品：多品牌體系構建生美+醫(yī)美的雙美業(yè)態(tài)。25年收入22.5億元，同降9.3%，毛利率62.6%，同比持平，整體受行業(yè)競爭加劇與大單品拉動作用減弱影響，短期投放效率有所下滑。其中頤蓮品牌收入10.4e/+8.3%；璦爾博士收入9.5e/-27.2%，珂謐品牌收入1.6e/+258%。
醫(yī)藥：聚焦核心資源與終端布局。醫(yī)藥業(yè)務受集采政策調控影響，多款產(chǎn)品銷售量與價格下滑，25年收入4.1億元，同降19.5%，毛利率達51.4%/-0.9pct。醫(yī)藥板塊深耕醫(yī)院與零售渠道，挖掘中藥的獨特優(yōu)勢，依托藥食同源產(chǎn)品供應鏈平臺打造一系列矩陣。
原料業(yè)務：底層能力優(yōu)秀，基本盤穩(wěn)健增長。收入3.8億元，同增10.7%，毛利率達40.6%/+4.7pcts。各級HA年產(chǎn)能達420噸，多款新原料通過備案狀態(tài)并獲證，于國內(nèi)重點圍繞化妝品和食品級應用拓展終端合作于品牌資源加強，海外業(yè)務出口70+國家地區(qū)。
盈利預測與投資建議：福瑞達背靠合成生物學平臺，持續(xù)夯實底層研發(fā)能力，當前公司已孵化多品牌矩陣，我們看好26年低基數(shù)上的復蘇增長與渠道能力的釋放。預計26年歸母凈利潤2.6億元，參考可比公司估值，考慮公司短期業(yè)績具備較強修復彈性，給予26年合理估值27倍PE，對應合理價值6.92元/股，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求疲軟、新品放量受限、投流效果不及預期
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