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報(bào)告摘要：
　　一季度復(fù)盤：大致分為三個(gè)階段
　?。?）1.1-1.12：全球降息與復(fù)蘇敘事演繹，A股提前搶跑春季躁動(dòng)；
　?。?）1.13-2.27：監(jiān)管抑制過(guò)熱，盡管全球非美市場(chǎng)多數(shù)延續(xù)牛市行情，但A股已經(jīng)進(jìn)入橫盤消化階段；
　　（3）3.1-3.31：美伊沖突擾動(dòng)全球復(fù)蘇敘事，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劇烈調(diào)整。
　　二季度展望：在伊朗問(wèn)題有明確變化之前，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)還需要震蕩磨底一段時(shí)間
　　短期來(lái)看，市場(chǎng)與去年4月對(duì)等關(guān)稅時(shí)期走“V形反轉(zhuǎn)”的底部形態(tài)相比，還存在不同。去年4月，恐慌盤拋售、伴隨證金匯金增持，短期市場(chǎng)放量、換手較為充分，有利于底部區(qū)域的確認(rèn)。
　　本次戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)短期仍有不確定性，市場(chǎng)下跌過(guò)程中放量并不明顯，且監(jiān)管資金也尚未有大規(guī)模的維穩(wěn)信號(hào)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍需要一定時(shí)間的震蕩磨底，以充分進(jìn)行情緒消化和交易換手。
　　四月決斷：二季度結(jié)構(gòu)比倉(cāng)位更重要，布局四條獨(dú)立的高景氣線索
　　一季度，春季躁動(dòng)，倉(cāng)位重于結(jié)構(gòu)；二季度，結(jié)構(gòu)比倉(cāng)位更重要。尤其是“四月決斷”，市場(chǎng)表現(xiàn)與季報(bào)景氣度密切掛鉤。
　?。?）儲(chǔ)能鏈：海外看歐洲、澳洲的戶儲(chǔ)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)看鋰電鏈條復(fù)蘇；
　?。?）國(guó)產(chǎn)AIDC鏈：推理側(cè)需求爆發(fā)之下，AIDC建設(shè)有望加速，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游高增；
　　（3） AI短劇漫?。篠eedance 2.0等AI視頻生產(chǎn)大模型發(fā)布后，短劇漫劇制作周期和成本有望明顯下降，行業(yè)有望迎來(lái)明顯增長(zhǎng)；
　?。?）海外算力：隨著海外Tokens的爆發(fā)，CSP的Capex有望由FOMO驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。
　　最后，尾部風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)衰退，但目前來(lái)看這一判斷的依據(jù)不足
　　（1）過(guò)往的5次主要的地緣戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)看：4次衰退（2次是在戰(zhàn)后2年才衰退、1次在戰(zhàn)爭(zhēng)前就已衰退），1次無(wú)衰退（俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)）；4次處在加息周期，1次處在降息周期（第三次石油危機(jī)）；
　?。?）只有當(dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)油價(jià)持續(xù)、大幅暴漲，且疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身處于擴(kuò)張末期、通脹高企、并轉(zhuǎn)入加息周期的脆弱狀態(tài)時(shí)，才會(huì)觸發(fā)衰退；若戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)油價(jià)沖擊時(shí)間較短，且基本面驅(qū)動(dòng)因素較多時(shí)，即使在加息周期中，也不一定會(huì)衰退。
　?。?）目前美國(guó)基本面支撐來(lái)自消費(fèi)韌性與AI投資高增，以及政治周期之下可能的財(cái)政刺激。往前看，增長(zhǎng)動(dòng)能或有放緩，但衰退擔(dān)憂尚早。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外通脹風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期等。