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報(bào)告摘要：
　　霍爾木茲海峽關(guān)閉對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊：（1）達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)模型顯示，至2026年二季度末，霍爾木茲海峽仍關(guān)閉概率還有58%；博彩網(wǎng)站KALSHI交易的結(jié)果也顯示，霍爾木茲海峽在2026年7月之前通行的概率為63%；（2）霍爾木茲海峽關(guān)閉，不僅直接帶來的石油供應(yīng)量銳減接近20%，還會(huì)帶來LNG供應(yīng)量減少約20%、尿素減少約30%、氨和磷酸鹽減少約20%、硫磺減少約50%。（3）達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的模型顯示，如果霍爾木茲海峽關(guān)閉一個(gè)季度且缺少其他緩解途徑，將導(dǎo)致2026Q2WTI原油均價(jià)上漲至每桶98美元，并使得Q2全球GDP增長(zhǎng)率比初始水平下降2.9個(gè)百分點(diǎn)——當(dāng)前較大概率定價(jià)的情形：Q2沖擊、Q3修復(fù)，未實(shí)質(zhì)性衰退。
　　當(dāng)前的石油危機(jī)，更像歷史上的哪次？油價(jià)在戰(zhàn)爭(zhēng)期間走高之后，可能有兩種形態(tài)：【1】脈沖之后快速回落、【2】脈沖之后維持高位。當(dāng)前的石油危機(jī)與歷史比較：（1）經(jīng)濟(jì)周期：戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，處于財(cái)政寬松與需求修復(fù)階段，類似于科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的復(fù)蘇狀態(tài)。（2）貨幣周期：戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，處于降息周期中，與海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)的貨幣環(huán)境類似，但當(dāng)前是貨幣正?；癄顟B(tài)的降息，彼時(shí)是衰退周期的降息。（3）油價(jià)走勢(shì)：第一次、第二次石油危機(jī)，由于原油供給持續(xù)受限，油價(jià)維持高位；科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，由于OPEC減產(chǎn)疊加需求上行，油價(jià)維持高位；而油價(jià)脈沖回落有兩次，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)（油價(jià)6個(gè)月回到戰(zhàn)爭(zhēng)前水平）、俄烏沖突（油價(jià)3個(gè)月回到戰(zhàn)爭(zhēng)前水平）。
　　復(fù)盤幾次戰(zhàn)爭(zhēng)危機(jī)之后的市場(chǎng)和板塊走勢(shì)：（1）危機(jī)期間有超額收益的方向：一是戰(zhàn)爭(zhēng)催化的石油、貴金屬、軍工，二是避險(xiǎn)的電信、煙草，三是有強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的方向，比如80年代前后的科技、90年代前后的消費(fèi)和衛(wèi)生保健、90年代末期的科技；（2）石油和天然氣的超額收益，通常跟隨油價(jià)見頂而見頂；（3）若油價(jià)脈沖之后較長(zhǎng)時(shí)間維持高位，需進(jìn)一步研究其對(duì)通脹和需求的沖擊程度，第一次石油危機(jī)是負(fù)面案例、第二次石油危機(jī)是正面案例；（4）若油價(jià)脈沖回落，則市場(chǎng)在短暫反應(yīng)戰(zhàn)爭(zhēng)因素之后，通常會(huì)回到了原有的運(yùn)行軌道中，甚至資金還會(huì)往景氣更確定的方向集中，比如90年代初期的消費(fèi)、90年代末期的科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外通脹風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期等