>> 廣發(fā)證券-港股市場策略展望：港股何時能夠利空出盡？-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 2075KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉晨明,余可騁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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去年年末至今港股內(nèi)部分化顯著，恒生科技屢破新低，而高股息板塊創(chuàng)新高，恒指整體走平。高股息體現(xiàn)中資定價權(quán)，受南向資金支撐；恒科則受外資主導(dǎo)，對業(yè)績預(yù)期和海外流動性敏感，導(dǎo)致科技板塊跌幅較深，但外資可能仍然堅(jiān)守中國核心資產(chǎn)（7家出現(xiàn)AH負(fù)溢價）。
中東資金可能仍主要作為港股IPO基石投資者。當(dāng)前利率、匯率及外資流向均未顯示系統(tǒng)性避險資金轉(zhuǎn)移的跡象。其參與港股仍以一級市場基石投資為主，屬于戰(zhàn)略性配置而非短期避險行為。
如何看待當(dāng)前做空高位？當(dāng)前做空成交量占比約12%，已與21-22年港股熊市類似，觸及歷史高位，進(jìn)一步上行空間有限。做空高企不必然預(yù)示市場下跌，但若行情回暖，可能觸發(fā)逼空行情放大反彈力度，后續(xù)邊際改善有望為市場帶來修復(fù)契機(jī)。
何時能夠利空出盡？
觀察窗口期：3月下旬，可能會利空出盡。
?。?）3月限售股解禁高峰結(jié)束，二季度解禁規(guī)模顯著回落：3月是上半年解禁高峰，規(guī)模近千億，超過去年年末解禁潮。由于港股通賬戶無法參與打新卻需承擔(dān)解禁風(fēng)險，成為南向資金主要擔(dān)憂之一。但二季度解禁規(guī)模將明顯回落，且歷史經(jīng)驗(yàn)表明，解禁更多是情緒沖擊，個股往往在解禁時見底，本輪解禁落地或成為利空出清的契機(jī)。
?。?）年報披露接近尾聲：互聯(lián)網(wǎng)公司及恒生科技主要成分股的年報集中在3月末披露完畢，業(yè)績不確定性將隨之消除。同時，阿里云漲價可能成為相關(guān)公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的潛在催化因素，為科技板塊注入新預(yù)期。
（3）外部環(huán)境有望改善：原定3月末的特朗普訪華推遲至4月，若后續(xù)成行，有望提振市場偏好，緩解外部關(guān)系緊張帶來的估值壓制。
?。?）地緣擾動逐步消化：受美伊沖突影響，市場對2026年降息預(yù)期已下調(diào)至0次，但這一判斷建立在短期地緣不可控因素之上。待相關(guān)擾動消化后，前期被壓制的估值存在修復(fù)空間，或迎來階段性抄底機(jī)會。
配置建議
（1）如果3月中下旬市場情緒能夠有效好轉(zhuǎn)，關(guān)注恒生科技、港股通互聯(lián)網(wǎng)。一是AI大模型需場景變現(xiàn)，C端應(yīng)用進(jìn)展或催化恒科基本面；二是外資對互聯(lián)網(wǎng)板塊具備定價權(quán)，若后續(xù)海外流動性反轉(zhuǎn)，相關(guān)標(biāo)的彈性可能更大。（2）如果后續(xù)再度出現(xiàn)超預(yù)期的流動性收緊事件，可以考慮港股紅利的配置機(jī)會。3-4月為年報分紅高峰期，搶權(quán)行情有望推動板塊上漲，歷史數(shù)據(jù)顯示港股通紅利指數(shù)上漲概率達(dá)91%。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，海外通脹風(fēng)險，國內(nèi)穩(wěn)增長政策低預(yù)期等。
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