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報(bào)告摘要：
　　美伊沖突以來的大類資產(chǎn)表現(xiàn)：1.“避險(xiǎn)交易”升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，全球股市巨震；2.霍爾木茲海峽等關(guān)鍵能源通道被封鎖，中東局勢升級(jí)引發(fā)原油供給擔(dān)憂，油價(jià)快速上漲；3.油價(jià)上漲引發(fā)滯漲擔(dān)憂，貴金屬轉(zhuǎn)跌，美元持續(xù)走強(qiáng)，債券承壓；4.A股市場內(nèi)部避險(xiǎn)特征明顯，科技成長板塊領(lǐng)跌，資金涌入煤炭、電力等避險(xiǎn)穩(wěn)定板塊。
　　俄烏和美伊沖突對(duì)比：1.最關(guān)鍵的不同點(diǎn)在于，沖突爆發(fā)時(shí)所處的宏觀背景差異顯著。俄烏沖突恰好面臨流動(dòng)性泛濫后的高通脹時(shí)期，地緣政治推升能源價(jià)格后的通脹路徑更加清晰，相反美伊沖突的宏觀背景是增長放緩、通脹粘性以及降息通道開啟，整體傳導(dǎo)路徑與預(yù)期更加復(fù)雜。2.霍爾木茲海峽和俄羅斯管道都是重要的能源咽喉。雖然俄羅斯原油遭到制裁，但其通過印度或土耳其進(jìn)行“產(chǎn)地洗白”，并且能夠通過將主要原油出口轉(zhuǎn)移至亞洲來規(guī)避全球供給風(fēng)險(xiǎn)。但是霍爾木茲海峽的封閉是對(duì)能源供給的剛性沖擊，沒有替代方案，導(dǎo)致通脹風(fēng)險(xiǎn)明顯抬頭。3.資產(chǎn)價(jià)格方面，兩次沖突前期大類資產(chǎn)走勢基本一致，呈現(xiàn)避險(xiǎn)交易特征。但是俄烏沖突期間貴金屬走勢更為強(qiáng)勢。
　　短期來看，整體上，參考俄烏戰(zhàn)爭期間的資產(chǎn)走勢，預(yù)計(jì)短期油價(jià)將繼續(xù)維持高位高波動(dòng)狀態(tài)，且大類資產(chǎn)對(duì)油價(jià)和戰(zhàn)爭信息的敏感度仍較高。而從中期來看，隨著沖突的逐步緩和，市場將逐漸對(duì)相關(guān)信息脫敏，各類資產(chǎn)將逐漸回歸基本面定價(jià)。
　　具體而言，預(yù)計(jì)短期原油價(jià)格或繼續(xù)緩慢上行沖高，而后進(jìn)入高位波動(dòng)期；黃金價(jià)格短期或?qū)⒄鹗?，長期需要等待新敘事；地緣事件對(duì)鋁供給形成明顯擾動(dòng)，鋁價(jià)或繼續(xù)向上；美元指數(shù)充分受益，或?qū)⒗^續(xù)沖高；權(quán)益市場方面，待短期地緣不可控因素消除后，市場可能迎來今年最好的抄底機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：各方關(guān)稅談判仍有較大不確定性，其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國貿(mào)易政策可能發(fā)生變化；美國及其他海外經(jīng)濟(jì)體需求進(jìn)一步惡化；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長及穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。