>> 華源證券-非銀金融行業(yè)雙周報：險司互持現(xiàn)象增多，分紅險演示利率和銀保渠道報行合一的監(jiān)管力度加強-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大?。?/td>
| 686KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸韻婷,沈晨 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
保險板塊
1、多家險資增持同業(yè)。中國平安2025年報顯示，中國人壽為新進前十大流通股東，25年末持股參考市值達141億元，持股比例為1.93%；中國人保2025年報顯示，新華保險兩個賬戶進入前十大流通股東，合計持股比例0.45%；3月25日中國平安保險（集團）再次舉牌中國太保（02601.HK），持股比例由11.97%上升至12.08%。我們認為，1）險企對于保險行業(yè)認識更加清晰和深入，增持同業(yè)顯示出對保險行業(yè)經(jīng)營的信心；2）保險資金持股周期相對較長，或有利于保險板塊股價的穩(wěn)定。
2、據(jù)財聯(lián)社消息，分紅險演示利率上限由3.9%下調(diào)至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的產(chǎn)品需要在6月30日前完成變更備案，或者報送停售；此外，行業(yè)還就分紅險2025年度實際分紅水平達成共識，相關部門指導意見為3.2%。我們認為對分紅演示利率的監(jiān)管有助于行業(yè)反內(nèi)卷，降低大型保險公司的隱性負債成本，實際分紅結(jié)算率的監(jiān)管有助于維持保險公司的利差水平。
3、金融監(jiān)管總局人身保險監(jiān)管司下發(fā)《關于進一步加強銀行代理渠道費用管理有關事項的通知》（金壽險函〔2026〕65號）及配套的《銀行代理渠道費用管理有關事項問答（一）》。我們認為，相較于2024年初發(fā)布的《關于規(guī)范人身保險公司銀行代理渠道業(yè)務有關事項的通知》（金辦便函〔2024〕66號），此次新規(guī)全面轉(zhuǎn)向“過程穿透”的全鏈條監(jiān)控和精細化監(jiān)管。具體來看：1）費用口徑全面擴大。而新規(guī)明確要求，報送費用需涵蓋“銀保專員的薪酬激勵、培訓及客戶服務費、分攤的固定費用”等全口徑成本。2）內(nèi)部治理問責機制的升維。新規(guī)第三條構(gòu)建了涵蓋董事會、高管和基層層面的立體問責網(wǎng)絡。3）監(jiān)管手段升級。新規(guī)第四條明確提出了“違規(guī)問題和典型案例行業(yè)通報機制”，并且要向保險總公司的“法人機構(gòu)監(jiān)管部門”直接通報。我們認為此次監(jiān)管落實將增強銀保渠道費用報行合一的執(zhí)行力度，從而進一步提升銀保渠道的盈利性。
4、3月31日，中國精算師協(xié)會、中國銀行保險信息技術管理有限公司發(fā)布我國新能源車險2025年有關賠付信息。2025年保險行業(yè)承保新能源汽車4358萬輛，比上年增加1248萬輛，增長40.1%；保費收入1900億元，提供風險保障金額159萬億元；承保虧損56億元，同比減虧1億元；綜合成本率同比下降1.3個百分點。我們認為：1）在車險“報行合一”常態(tài)化監(jiān)管下，行業(yè)費用競爭回歸理性，25年新能源車險綜合成本率同比下降1.3pct，或部分源于費用率穩(wěn)中向好；2）近日新能源車險自主定價系數(shù)區(qū)間已完成新一輪調(diào)整，由[0.6-1.4]擴圍至[0.55-1.45]，新能源車險定價區(qū)間范圍進一步擴大，使得險企在定價端能夠獲得更靈活的空間，新能源車險賠付率有望進一步下降，或?qū)沓斜＠麧櫢纳啤?br> 5、2026年1、2月保險行業(yè)原保費收入合計2.83萬億元，同比+9.70%，其中，財險原保費收入合計0.40萬億元，同比-0.75%，人身險原保費收入合計2.43萬億元，同比+11.63%。我們認為，26年人身險保費收入增速亮眼，主要是存款到期再配置需求較大，且保險公司對26年開局部署充分，在產(chǎn)品、服務等多個客戶權(quán)益上有較好的推進；財險保費收入同比略降主要系車險保費收入下滑，判斷主要受1-2月汽車銷量同比下滑影響。
證券板塊
1、26年3月券商數(shù)據(jù)點評。1）經(jīng)紀：3月日均股基交易額2.87萬億元，同比+61%，環(huán)比+1%，雖然當前市場行情受國際政治影響大幅波動，但成交額依舊為25年初以來第3高水平。2）兩融：3月兩融余額2.61萬億元，同比+36%，環(huán)比-2%，顯示杠桿資金相比2月活躍度有所下降。3）資管：3月，新發(fā)公募基金份額1131.77億份，同比+12.14%，環(huán)比+24.86%；其中新發(fā)股票+混合型基金份額652.17億份，同比+31.34%，環(huán)比+41.69%。3月新發(fā)基金重返千億份水平，且新發(fā)股混基金規(guī)模增速明顯高于整體，我們認為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中股混基金份額提升有利于公募基金盈利水平提高。4）投行業(yè)務：3月，IPO/再融資募集資金分別為107.50/629.43億元，同比+16.63%/+29.59%，環(huán)比+76.94%/+83.60%，隨著科創(chuàng)板“1+6”改革深化、創(chuàng)業(yè)板改革政策在即，承銷業(yè)務量正在穩(wěn)步增加。
2、3月新開戶數(shù)揭曉。上交所官網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2026年3月上交所A股新開戶數(shù)為460.14萬戶，同比增長50.10%，環(huán)比大幅增長82.38%。2026年一季度新開戶數(shù)也隨之出爐，合計新開戶1204.02萬戶，同比增長61.15%。我們認為，新開戶數(shù)與A股成交額增速趨勢基本一致，顯示當前市場成交活躍度依舊維持較高水平。
多元金融板塊
26年2月期貨行業(yè)數(shù)據(jù)點評。2026年1、2月期貨公司營收合計為79.99億元，同比+50.84%，凈利潤合計為27.55億元，同比+159.42%。我們認為，近期受國際局勢影響大宗商品價格波動劇烈，期貨投機、套保需求快速增加，期貨行業(yè)景氣度有望提升，或利好期貨公司26Q1業(yè)績表現(xiàn)。
投資分析意見。維持非銀金融板塊“看好”評級。近期市場波動較大，風格轉(zhuǎn)向防御模式，我們推薦商業(yè)模式成熟，且有望充分受益于規(guī)模效應的中國財險，建議關注江蘇金租。
風險提示。資本市場
|
|
