>> 國海證券-康諾亞-B(2162.HK)動態(tài)研究報告：康悅達增速穩(wěn)健，看好鼻科市場放量-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 978KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭磊,曹澤運 |
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投資要點:
2025年，康諾亞實現(xiàn)收入7.16億元，同比增長67%，其中康悅達（司普奇拜單抗，IL-4Rα，CM310）實現(xiàn)銷售收入3.15億元。
康悅達已上市三項適應癥，看好售后放續(xù)量銷?？祼傔_治療成人中重度特應性皮炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉及季節(jié)性過敏性鼻炎的三項上市申請均已獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準。自2026年1月起，康悅達已上市的所有適應癥及西林瓶和預充式自動注射筆兩種包裝均已納入中國國家醫(yī)保藥品目錄，較大提升了中國患者的可負擔性和可及性。
阿斯利康（AZ）已開展多項CMG901用于晚期實體瘤的臨床研究。包括針對既往二線及以上治療Claudin 18.2陽性晚期/轉(zhuǎn)移性胃癌/胃食管結(jié)合部腺癌的III期試驗CLSARITYGastric 01；針對Claudin 18.2陽性/ HER2陰性晚期/轉(zhuǎn)移性胃癌等的一線聯(lián)合治療III期試驗CLSARITY-Gastric 02（2026年2月完成首例給藥）；針對局部晚期可切除胃食管癌圍手術(shù)期治療的II期試驗GEMINIPeriOp GC。
CM512臨床順利推進。CM512是全球首款I(lǐng)gG-like長效型TSLP×IL-13雙特異性抗體，可高親和力結(jié)合并阻斷TSLP與IL-13的信號通路，抑制過敏性炎癥，兼具低免疫原性與長半衰期，有望提升療效與患者依從性；其I期臨床研究CM512-100001正評估該藥物在健康受試者及成人中重度特應性皮炎患者中的安全性、藥代動力學等指標與初步療效。
盈利預測與公司評級。由于公司康悅達被納入國家醫(yī)保目錄，且公司CM336與吉利德達成交易，預計未來可產(chǎn)生持續(xù)的里程碑收入，因此我們上調(diào)公司收入預測，我們預計，2026/2027/2028年收入為9.81/18.45/27.68億元，對應歸母凈利潤-4.73/-1.66/+0.93億元，對應PS分別為19.1/10.2/6.8倍。我們認為，公司創(chuàng)新管研發(fā)線不斷豐富，差異化創(chuàng)新產(chǎn)品逐步商業(yè)化推動業(yè)績增長。維持“買入”評級。
風險提示。產(chǎn)品銷售推廣不及預期，產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期，產(chǎn)品在醫(yī)保談判中價格波動超出預期，國際關(guān)系對海外資產(chǎn)影響的不確定性，公司股價漲風幅險過。大
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