>> 長江證券-小菜園(00999.HK)2025年年報點評：門店高速增長，盈利能力提升-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙剛,楊會強 |
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事件描述
2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.45億元，同比增長2.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.15億元，同比增長23.16%。
事件評論
門店方面，數(shù)量同比高增長，收入端尚待門店爬坡。2025年公司凈增門店146家，門店總數(shù)達819家，其中小菜園門店達807家，同比增長21%。門店堂食業(yè)務(wù)收入同比增長2.2%，主要系門店數(shù)量增長帶動，外賣業(yè)務(wù)同比增長3%，一方面受益于門店數(shù)量增長，另一方面公司在外賣平臺的吸引力有所增強。2025年7月小菜園實現(xiàn)高鐵冠名列車首發(fā)與香港首店裝修啟動，雙措并舉推動品牌邁上新臺階。
經(jīng)營方面，同店銷售額下滑，人均消費下降。2025年公司翻臺率3.0次/天，同比持平，堂食人均消費56.1元，同比下滑5.24%。同店銷售額同比下滑9.4%，主要系公司2025年下半年優(yōu)化了外賣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，更加聚焦堂食體驗，并對菜品價格進行了調(diào)整，同店翻臺率同比下滑0.2次/天至2.9次/天。
盈利能力方面，原材料與人工成本優(yōu)化，凈利率提升。2025年公司原材料及消耗品成本占比29.6%，同比下滑2.3pct，主要系公司門店數(shù)量增長，集中采購帶來的規(guī)模效應，降低了主要食材的單位價格，同時公司進一步加強供應鏈管理與成本優(yōu)化；公司員工成本占比25.7%，同比下滑1.6pct，主要系公司對門店的管理效率提升以及人效的提升；公司使用權(quán)資產(chǎn)折舊與其他租金及相關(guān)開支合計占比6.83%，同比提升0.12pct，基本保持穩(wěn)定。綜合影響下，公司凈利率同比提升2.24pct至13.38%。
投資建議與盈利預測：2025年11月，公司董事會采納了股份激勵計劃，為公司可持續(xù)發(fā)展筑牢人才根基；2026年1月公司訂立合作協(xié)議，成立合資公司覆蓋：(1)全域電商，本地生活；(2)供應鏈業(yè)務(wù)；(3)品質(zhì)生活站（小店）；(4)第四方經(jīng)銷商業(yè)務(wù)；四大領(lǐng)域?？春霉疚磥韲@全球化、數(shù)字化與可持續(xù)化三大核心方向加速布局，供應鏈賦能小菜園品牌繼續(xù)加密現(xiàn)有城市、進駐新城市，“菜手”順應消費趨勢，成為公司第二大品牌。公司定位契合當下餐飲行業(yè)消費趨勢，在行業(yè)復蘇下，有望憑借科學的標準化管理、完備的供應鏈、優(yōu)越的單店模型搶抓發(fā)展機遇。預計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤6.37、7.3、8.41億元，對應當前股價PE分別為11/10/8X，維持“買入”評級。
風險提示
1、消費復蘇緩慢；
2、業(yè)務(wù)成本上升；
3、展店不及預期；
4、行業(yè)競爭加劇
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