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核心觀點
　　超長債復盤：上周公布的3月PMI回升至50.4，央行連續(xù)兩日開展5億逆回購，3月國債買賣維持500億，中東局勢撲朔迷離，A股大幅波動，債市延續(xù)反彈，超長債小漲。成交方面，上周超長債交投活躍度小幅下降，交投非?；钴S。利差方面，上周超長債期限利差走闊，品種利差持平。
　　超長債投資展望：
　　30年國債：截至4月3日，30年國債和10年國債利差為51BP，處于近五年高位。從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，開年以來經(jīng)濟持續(xù)向好。我們測算的1-2月國內(nèi)GDP同比增速約5.2%，增速較去年12月回升0.5%。通脹方面，2月CPI為1.3%，PPI為-0.9%，通縮風險繼續(xù)緩解。我們認為，近期債市回調(diào)概率更大。首先，中東地緣沖突升級背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風險上升；其次，2026年GDP目標定為【4.5%，5%】區(qū)間，開年以來經(jīng)濟增速較好，貨幣政策大幅放松必要性下降；再次，當前利率絕對水平較低，央行買債規(guī)模縮減。近期30-10利差高位企穩(wěn)，預計短期利差高位震蕩為主。
　　20年國開債：截至4月3日，20年國開債和20年國債利差為14BP，處于歷史較低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，開年以來經(jīng)濟持續(xù)向好。我們測算的1-2月國內(nèi)GDP同比增速約5.2%，增速較去年12月回升0.5%。通脹方面，2月CPI為1.3%，PPI為-0.9%，通縮風險繼續(xù)緩解。我們認為，近期債市回調(diào)概率更大。首先，中東地緣沖突升級背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風險上升；其次，2026年GDP目標定為【4.5%，5%】區(qū)間，開年以來經(jīng)濟增速較好，貨幣政策大幅放松必要性下降；再次，當前利率絕對水平較低，央行買債規(guī)?？s減。不過考慮到債市依然處于震蕩大區(qū)間，預計20年國開債品種利差繼續(xù)窄幅波動。
　　一級發(fā)行：上周超長債發(fā)行量下降。和上上周相比，超長債總發(fā)行量小幅下降。
　　成交量：上周超長債交投非常活躍。和上上周相比，上周超長債交投活躍度小幅下降。
　　收益率：上周公布的3月PMI回升至50.4，央行連續(xù)兩日開展5億逆回購，3月國債買賣維持500億，中東局勢撲朔迷離，A股大幅波動，債市延續(xù)反彈，超長債小漲。
　　利差分析：上周超長債期限利差走闊，絕對水平偏低。上周超長債品種利差持平，絕對水平偏低。
　　風險提示：海外市場動蕩，全球不確定性上升。