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1Q26特斯拉交付持續(xù)走低：1Q26特斯拉全球交付量同比+6.3%/環(huán)比-14.4%至35.8萬(wàn)輛（Model 3+Y同比+5.6%/環(huán)比-15.9%至34.2萬(wàn)輛）。我們判斷，1Q26特斯拉交付低于預(yù)期主要由于全球競(jìng)爭(zhēng)加劇、以及美國(guó)電動(dòng)車補(bǔ)貼退坡。
　　3月新能源車銷量環(huán)比修復(fù)：1）理想交付量同比+11.9%/環(huán)比+55.4%至41,053輛；2）蔚來(lái)交付量同比+136.0%/環(huán)比+70.6%至35,486輛（NIO品牌同比+120.1%/環(huán)比+48.4%至22,490輛、樂道品牌同比+42.7%/環(huán)比+130.7%至6,877輛、螢火蟲品牌環(huán)比+130.3%至6,119輛）；3）小鵬交付量同比-17.4%/環(huán)比+79.7%至27,415輛。
　　新車密集上市：特斯拉：國(guó)產(chǎn)Model 3全系交付周期縮短至3-5周（vs.3月為1-3周），Model Y交付周期延長(zhǎng)至2-4周（vs.3月為維持1-3周），Model YL交付周期維持1-3周；Model 3全系延續(xù)8,000元限時(shí)保險(xiǎn)補(bǔ)貼+7年超低息金融政策，Model Y全系延續(xù)7年超低息金融政策，Model YL延續(xù)5年0息金融政策。新勢(shì)力：1）理想：L6交付周期維持1-3周，MEGA交付周期維持1-4周，i8交付周期維持2-4周，L8交付周期縮短至1-3周（vs.3月為2-4周），i6寧德時(shí)代電池版本交付周期縮短至4-6周（vs.3月為19-22周）、欣旺達(dá)電池版本交付周期維持2-4周；3月理想L系列及i8購(gòu)車補(bǔ)貼延續(xù)，MEGA優(yōu)惠擴(kuò)大至5年0息、i6優(yōu)惠新增3年0息。2）蔚來(lái)：ES6/EC6/ EC7/ET9交付周期維持4-6周，ET5/ET5T交付周期維持2-6周，全新ES8交付周期縮短至3-4周（vs.3月為4-5周），ET7交付周期縮短至3-5周（vs.3月為4-6周）；螢火蟲自在版/發(fā)光版交付周期延長(zhǎng)至3-4周（vs.3月為2-3周），3月20日螢火蟲千禧漫波特別版發(fā)布、交付周期為1-2周。蔚來(lái)/樂道/螢火蟲延續(xù)7年低息金融方案。3）小鵬：3月X92026款純電版、G6超級(jí)增程版、P7新車型正式上市；G6/G7交付周期維持1-3周，G9交付周期維持1-5周，P7+交付周期維持1-4周，MonaM03交付周期維持1-4周，X9交付周期延長(zhǎng)至1-5周（vs.3月為1-3周）。4）小米：3月小米交付量超2萬(wàn)輛；3月19日全新一代SU7上市、交付周期為5-10周，YU7交付周期維持7-14周，SU7 Ultra交付周期縮短至9-12周（vs.3月為10-13周）；4月小米YU7延續(xù)7年低息限時(shí)優(yōu)惠。5）華為：3月23日尚界Z7/Z7T和問界M6開啟預(yù)售，Z7/Z7T分別定位轎跑與獵裝車型，問界M6定位中大型SUV、填補(bǔ)M5與M7之間市場(chǎng)空白。
　　聚焦訂單持續(xù)性，關(guān)注財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)+機(jī)器人/AI缺電主題：我們判斷，1）3月部分整車標(biāo)的出現(xiàn)反彈主要為情緒/估值低谷后的超跌反彈，后續(xù)仍需聚焦訂單修復(fù)持續(xù)性、以及財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；2）1Q26特斯拉未如期發(fā)布第三代Optimus人形機(jī)器人，預(yù)計(jì)4月或有望正式發(fā)布，關(guān)注人形機(jī)器人主題催化；3）關(guān)注AI缺電催生內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。整車：推薦吉利汽車、蔚來(lái)，建議關(guān)注特斯拉、小鵬汽車。零部件：1）傳統(tǒng)供應(yīng)鏈：推薦福耀玻璃；2）人形機(jī)器人：推薦拓普集團(tuán)，建議關(guān)注均勝電子、斯菱股份、雙林股份等。3）內(nèi)燃機(jī)：建議關(guān)注濰柴動(dòng)力、銀輪股份、艾可藍(lán)、天潤(rùn)工業(yè)、中原內(nèi)配等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；供應(yīng)鏈不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；爬坡不及預(yù)期。