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公司發(fā)布2025年年度報(bào)告：2025年?duì)I收3082.27億元，同比增長(zhǎng)8.37%；歸母凈利潤(rùn)111.17億元，同比增加9.31%。公司2025年全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)向好，同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)高比例現(xiàn)金分紅，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。展望未來，公司積極應(yīng)用AI等科技手段強(qiáng)化賦能，同時(shí)持續(xù)拓展國(guó)際市場(chǎng)，考慮到當(dāng)前估值水平相對(duì)合理，我們持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　受益于公司深化激活經(jīng)營(yíng)、推進(jìn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，拓展國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)與行業(yè)滲透，公司2025年歸母凈利潤(rùn)111.17億元，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、盈利質(zhì)量提升。公司2025年實(shí)現(xiàn)快遞總件量167.2億票，同比增長(zhǎng)25.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3082.27億元，同比增長(zhǎng)8.37%，歸母凈利潤(rùn)111.17億元，同比增加9.31%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)，主要受益于公司持續(xù)深化激活經(jīng)營(yíng)、由規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，加速行業(yè)滲透、聚力拓展國(guó)內(nèi)國(guó)際新市場(chǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司2025年實(shí)現(xiàn)毛利額410.48億元，同比增長(zhǎng)3.63%，毛利率13.32%。
　　2025年國(guó)內(nèi)速運(yùn)物流板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.1%，供應(yīng)鏈及國(guó)際板塊同比增長(zhǎng)3.47%（剔除KLN同比增長(zhǎng)32.3%），同城即時(shí)配送板塊同比增長(zhǎng)43.35%。一是公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)：2025年國(guó)內(nèi)速運(yùn)物流板塊收入同比增長(zhǎng)11.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于公司完善時(shí)效、經(jīng)濟(jì)、快運(yùn)、冷運(yùn)醫(yī)藥產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，深度滲透生產(chǎn)制造與消費(fèi)場(chǎng)景，業(yè)務(wù)量快速提升。二是公司新興成長(zhǎng)業(yè)務(wù)：2025年供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.47%，剔除KLN影響后同比增長(zhǎng)32.3%。三是高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)：同城即時(shí)配送收入同比增長(zhǎng)43.35%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　估值
　　考慮到中東局勢(shì)持續(xù)動(dòng)態(tài)變化，油價(jià)上漲對(duì)公司運(yùn)輸成本產(chǎn)生影響，我們適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)123.74/139.95/160.94億元，同比分別+11.3%/+13.1%/+15.0%，EPS分別為2.46 / 2.78/ 3.19元/股，對(duì)應(yīng)15.3/13.5/11.8倍PE，展望未來，公司積極應(yīng)用AI等科技手段強(qiáng)化賦能，同時(shí)持續(xù)拓展國(guó)際市場(chǎng)，考慮到當(dāng)前估值水平相對(duì)合理，我們持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　時(shí)效快遞需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；快遞價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)培育期產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；快遞政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)