>> 招商期貨-國債期貨周度報告：央行繼續(xù)表態(tài)寬松，利率先下后上-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動-0.016%、-0.005%、0%、+0.081%
可交割券方面，目前活躍合約為2606合約，2年期國債期貨CTD券為250024.IB，對應凈基差0.045，IRR1.12%；5年期國債期貨CTD券為250014.IB，對應凈基差0.06，IRR1.04%；10年期國債期貨CTD券為250025.IB，對應凈基差0.05，IRR1.09%；30年期國債期貨CTD券為210014.IB，對應凈基差0.239，IRR0.39%
目前各期限CTD券IRR分位數(shù)分別為1.1%、2.3%、6.3%、4.3%（統(tǒng)計近252個交易日）
關鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動+2.5bps、+3.6bps、+1.7bps和+1.4bps
公開市場操作方面，本周央行凈回籠1702億元。
利率走勢方面：利率債市場呈現(xiàn)“先上后下、結構分化”特征。從收益率數(shù)據(jù)看，10年期國債收益率收于4.349%，較前一周末（3月30日）基本持平，但日內波動顯著。政策性金融債方面，1年期農發(fā)行債收益率為1.3087%，進出口銀行債為1.3308%，整體維持低位。
宏觀方面：2026年2月中國綜合PMI產出指數(shù)為49.5%，位于榮枯線以下，顯示經濟整體仍處于收縮態(tài)勢，市場對經濟復蘇的信心偏弱，進一步強化了利率債的配置需求，推動收益率下行。
貨幣供應端：央行貨幣政策維持“地量操作、資金寬松”基調。4月3日開展10億元7天期逆回購，凈回籠243.14億元，連續(xù)多日凈回籠，但市場利率未因此上行。DR001于4月3日降至1.23%，1年期同業(yè)存單利率跌破1.50%，創(chuàng)歷史新低，顯示銀行體系流動性極度充裕。
交易策略：當前債市核心矛盾是“資金寬松對敘事邏輯的全面壓制”，中短端擁擠、長端僵持，利差擴大是典型表現(xiàn)。央行“全額滿足需求”措辭表明政策仍偏寬松，債市大概率維持“震蕩偏中性”格局。不過放長看，隨著能源大漲下，通脹進一步上行可能性較高，操作上依舊偏空操作
風險提示：貨幣政策寬松超預期，經濟復蘇不及預期（觀點供參考）
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