>> 國海證券-安泰科技(000969)公司動(dòng)態(tài)研究：扣非歸母凈利潤高增，天龍／河冶／非晶盈利能力顯著提升-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董伯駿,王鵬 |
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2025年?duì)I收穩(wěn)健增長，先進(jìn)功能材料及器件實(shí)現(xiàn)營收毛利率雙增
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.32億元，同比+4.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比-2.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.22億元，同比+38.16%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.45%，同比-0.53pct；銷售毛利率17.19%，同比-0.35pct；銷售凈利率5.11%，同比-0.62pct；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為7.98億元，同比+3.63%。
分產(chǎn)品看，先進(jìn)功能材料及器件實(shí)現(xiàn)營收30.96億元，同比+10.47%，毛利率為17.64%，同比+0.52pct；粉末冶金材料及制品實(shí)現(xiàn)營收29.77億元，同比+0.51%，毛利率19.30%，同比-0.76pct；高品質(zhì)特鋼及焊接材料實(shí)現(xiàn)營收18.59億元，同比+12.59%，毛利率13.06%，同比+0.79pct。分地區(qū)看，國內(nèi)收入59.22億元，同比+7.50%，毛利率為16.81%，同比-0.70pct；海外收入20.09億元，同比-2.67%，毛利率為18.32%，同比+0.71pct。
2025Q4盈利能力同比提升，管理費(fèi)用率同比下降明顯
2025年Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.13億元，同比+22.87%，環(huán)比+0.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比+157.35%，環(huán)比-11.73%；銷售毛利率為17.15%，同比+0.78pct，環(huán)比-0.06pct；銷售凈利率4.66%，同比+2.57pct，環(huán)比-0.26pct。
期間費(fèi)用方面，2025年Q4公司銷售費(fèi)用率1.37%，同比-0.08pct，環(huán)比-0.13pct；管理費(fèi)用率4.25%，同比-2.00pct，環(huán)比+0.40pct；研發(fā)費(fèi)用率7.91%，同比-0.64pct，環(huán)比+1.32pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.18%，同比+0.87pct，環(huán)比+0.16pct。
天龍/河冶/非晶盈利能力顯著提升，中科新簽合同額首超1億元
核心業(yè)務(wù)方面，2025年，安泰天龍實(shí)現(xiàn)新簽合同額24.45億元，營業(yè)收入20.38億元，同比+0.82%；凈利潤1.21億元，同比+45.24%。高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域新簽合同額4.34億元，泛半導(dǎo)體領(lǐng)域新簽合同額1.22億元，面向功率半導(dǎo)體、民用通信光模塊領(lǐng)域的熱沉材料業(yè)務(wù)快速放量，新簽合同額1.66億元。安泰磁材實(shí)現(xiàn)新簽合同額22.12億元，營業(yè)收入19.61億元，凈利潤0.96億元，公司持續(xù)深耕海外市場(chǎng)，先后榮獲消費(fèi)電子領(lǐng)域海外客戶“最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)”、節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域客戶“零缺陷供應(yīng)商獎(jiǎng)”，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)方面，河冶科技實(shí)現(xiàn)新簽合同額20.92億元，同比+30.18%，營業(yè)收入16.18億元，同比+13.11%，凈利潤0.68億元，同比+42.7%；重點(diǎn)投資項(xiàng)目25MN開坯線提前投產(chǎn)，開坯量突破8400噸，高性能產(chǎn)品交付能力大幅提升。安泰非晶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比-6.88%，凈利潤0.71億元，同比+38.17%，盈利能力逆勢(shì)提升；新建年產(chǎn)1萬噸非晶帶材項(xiàng)目完成熱試投產(chǎn)，產(chǎn)量達(dá)到7000噸，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年見效；成功研發(fā)納米晶高頻變壓器及高頻低損耗鐵氧體平面變壓器和電感，提升了在高頻磁性元件領(lǐng)域的技術(shù)壁壘與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
培育業(yè)務(wù)方面，安泰特粉實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元，同比+5.1%；凈利潤0.43億元，同比+14.09%；一體成型電感粉末銷量2800噸，在算力服務(wù)器、車載電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；帕?；新建年產(chǎn)2000噸高端特種合金粉末項(xiàng)目已進(jìn)入調(diào)試驗(yàn)收階段。安泰中科新簽合同額首次超過1億元，營業(yè)收入3884萬元，利潤總額385萬元；完成EAST新型上偏濾器靶板產(chǎn)品交付，成功簽約BEST聚變裝置偏濾器靶板及集成項(xiàng)目。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
公司難熔鎢鉬金屬制品保持行業(yè)引領(lǐng)地位，非晶材料下游需求旺盛拉動(dòng)產(chǎn)品放量，同時(shí)核聚變產(chǎn)業(yè)有望打造新增長極。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為83.58、92.19、101.06億元，歸母凈利潤分別為3.83、4.10、4.66億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為55、51和45倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大宗原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易環(huán)境與匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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