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事件描述
　　公司發(fā)布2025年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入1449.33億元，同比-7.49%；歸母凈利潤83.81億元，同比-43.61%。
　　事件點評
　　商品煤產銷實現(xiàn)增長，噸煤成本降低。陜蒙基地全面達產達效，商品煤產量4666萬噸，同比增加354萬噸，利潤貢獻占比達56%，成為最核心的產量增長區(qū)、利潤增長極。西北礦業(yè)并購貢獻商品煤產量3381萬噸。澳洲基地商品煤產量4402萬噸，同比增加172萬噸，創(chuàng)歷史最佳紀錄。受益于陜蒙基地、澳洲基地高產高效以及并購西北礦業(yè)，全年商品煤產量1.82億噸，同比增長6.28%，再創(chuàng)歷史新高；銷量1.71億噸，同比增長3.74%。公司煤炭售價595.03元/噸，同比-23.17%，自產煤噸煤銷售成本321.09元/噸，同比下降4.3%。
　　煤化工產銷同增，“風光火儲”一體化發(fā)展?；て樊a量977.5萬噸，同比增長8.47%;銷量857.4萬噸，同比增長5.68%。陜蒙基地化工項目全面實現(xiàn)達產達效，生產甲醇412萬噸，煤制油100萬噸；新疆新天煤化工生產天然氣21.5億立方，創(chuàng)投產以來最好水平。電力發(fā)電量74.88億千瓦時，同比下降7.79%，統(tǒng)籌推進“風光火儲”一體化發(fā)展，深推“項目建設+指標獲取”模式，內蒙古宏大實業(yè)14萬千瓦風電項目取得核準批復，鄒城18萬千瓦風電項目開工建設；響應國家“兩個聯(lián)營”戰(zhàn)略部署，積極推進濟三電力220kV級網側獨立儲能電站、趙樓電廠35萬千瓦超超臨界熱電聯(lián)產等重點項目。
　　資本開支基本穩(wěn)定，分紅比例有保障。2025年用于固定資產、在建工程和工程物資的資本性支出為220.52億元，剔除西北礦業(yè)影響后資本開支支出為186.84億元，較年初計劃節(jié)約8.6億元。預計2026年本集團資本性支出為198.31億元。公司秉持“股東至上、價值共享”理念，繼中期分紅0.18元/股，擬實施末期分紅0.32元/股，全年累計分紅派息50.2億元。制定《2026-2028年度股東回報規(guī)劃》；同步推進2-5億元A+H股回購計劃。
　　投資建議
　　預計公司2026-2028年EPS分別為1.59\1.80\1.99元，對應公司4月3日收盤價19.2元，PE分別為12.1\10.7\9.6倍，維持“買入-A”投資評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；安生產生風險；新建項目投產不及預期、海外煤炭價格持續(xù)下行風險等。