>> 華源證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰資源自給率持續(xù)提升，量增本降價升下公司盈利彈性可期-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田源,田慶爭,張明磊 |
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事件：公司發(fā)布2025年度報告。公司2025年實現(xiàn)營收230.8億元，同比增長22%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.1億元（其中出售深圳易儲股權(quán)投資收益13.5億元），同比扭虧；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.9億元。單Q4看，公司實現(xiàn)營收84.6億元，同比+70%，環(huán)比+35%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.9億元，同比扭虧，環(huán)比+185%，實現(xiàn)扣非凈利潤5.6億元，同環(huán)比扭虧。
鋰資源自給率持續(xù)提升，單噸鋰鹽成本大幅下降。公司25年實現(xiàn)鋰鹽銷量18.5萬噸，同比+42%，銷售均價7.0萬元/噸，同比-25%，單噸生產(chǎn)成本5.9萬元/噸，同比-29%。鋰鹽單噸成本大幅下降，或主要受益于非洲Goulamina鋰礦投產(chǎn)，Goulamina鋰礦2026年有望滿產(chǎn)。
鋰項目持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)鋰資源自給率仍有提升空間。1）Marion項目：26年計劃進(jìn)行選礦工藝升級，升級后產(chǎn)能提高至60萬噸SC6鋰精礦，公司預(yù)計27年底完成。2）CO鹽湖二期4.5萬噸LCE產(chǎn)能已向當(dāng)?shù)靥峤画h(huán)境許可申請。3）PPGS鹽湖遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃15萬噸LCE。
電池業(yè)務(wù)產(chǎn)銷高速增長，打造業(yè)務(wù)新增長點。動力儲能電池銷量17.8Gwh，同比+117%，產(chǎn)量27.0Gwh（自用5.8Gwh），同比+136%。消費電池銷量4.25億只，同比+27%。贛鋒鋰電25年實現(xiàn)凈利潤3.6億元，同比扭虧，盈利大幅改善。
盈利預(yù)測與評級：展望全年，碳酸鋰供需實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，格局或轉(zhuǎn)向緊平衡甚至短缺，鋰價有望進(jìn)入上行周期。公司作為鋰業(yè)龍頭，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鋰資源自給率持續(xù)提升，鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司業(yè)績有望受益于量增本降價升，盈利彈性可期。我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤為72/95/105億元，EPS分別為3.43/4.54/5.02元/股，對應(yīng)PE為23/18/16X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。鋰價大幅下跌風(fēng)險；新能源汽車需求大幅下跌風(fēng)險；儲能需求大幅下跌風(fēng)險。
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