>> 東興證券-安道麥A(000553)業(yè)績同比改善，新興市場和差異化產(chǎn)品線驅(qū)動長期發(fā)展-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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安道麥發(fā)布2025年年報：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入289.45億元，YoY-1.84%，歸母凈利潤-10.46億元，同比減虧。
公司收入同比略有下滑，凈利潤同比減虧，調(diào)整后的全年凈利潤轉(zhuǎn)正。收入端，2025年農(nóng)藥產(chǎn)品價格下滑，但銷量同比持平，導(dǎo)致收入端略有下滑。公司農(nóng)藥產(chǎn)品均價同比下降2%、全年銷量保持穩(wěn)定。公司銷量方面，多數(shù)地區(qū)庫存改善帶動需求回升；此外，部分關(guān)鍵國家發(fā)生極端天氣，公司執(zhí)行戰(zhàn)略決策優(yōu)化產(chǎn)品組合和地域布局，并減少部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品銷售，以及土耳其業(yè)務(wù)在第一季度顯著下滑，抵消了需求回升的積極影響。利潤端，公司列報凈虧損1.47億美元，同比大幅減虧，相比2024年同期的4.07億美元凈虧損減少2.6億美元；調(diào)整后凈利潤（剔除非經(jīng)營性、非長期性的事項(xiàng)，包括執(zhí)行“奮進(jìn)”計劃產(chǎn)生的相關(guān)重組費(fèi)用和資產(chǎn)減值等）由2024年同期凈虧損2.06億美元轉(zhuǎn)正為2,800萬美元，是過去三年來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。得益于公司實(shí)施“奮進(jìn)”轉(zhuǎn)型計劃，提升運(yùn)營效率，以及存貨成本降低，Q4及全年毛利率和EBITDA利潤率持續(xù)改善，業(yè)務(wù)質(zhì)量繼續(xù)提升。2025年公司列報毛利率同比提升3.4%至26.3%，調(diào)整后的毛利率同比提升3.8%至29.4%；公司列報EBITDA利潤率同比提升3.8%至12.7%，調(diào)整后的EBITDA利潤率同比提升3.2%至14.5%。
新興市場銷售貢獻(xiàn)可觀。2025年公司在全球各區(qū)域的銷售額貢獻(xiàn)比重為：拉丁美洲占25%，北美占23%，亞太占24%，歐洲、非洲及中東占28%。公司在重點(diǎn)新興農(nóng)業(yè)市場發(fā)展勢頭較好，如拉丁美洲、印度、亞洲和東歐，新興市場銷售增速有望超過發(fā)達(dá)國家市場。2025年公司新興市場的貢獻(xiàn)占集團(tuán)銷售額一半以上。
產(chǎn)品線多元且差異化。公司農(nóng)藥產(chǎn)品組合包括300多種集中管理的原藥及1300款終端復(fù)配產(chǎn)品及制劑。公司在2025繼續(xù)投資于新產(chǎn)品的開發(fā)與生產(chǎn)，不斷推出新原藥與新制劑，全年共取得174張新產(chǎn)品登記證。2025年全年公司共有139款新品上市。其中，2025年差異化產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司45%的植保業(yè)務(wù)銷售額（不包含原藥銷售）。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，有望持續(xù)推動業(yè)務(wù)增長，驅(qū)動公司長期發(fā)展。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司作為全球非專利農(nóng)藥龍頭企業(yè)，差異化的產(chǎn)品組合助推業(yè)務(wù)增長，疊加受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同，我們看好公司長期發(fā)展前景?；诠?025年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2026~2028年歸母凈利潤分別為2.69、3.66和4.50億元，對應(yīng)EPS分別為0.12、0.16和0.19元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為56、41和33倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅下滑；新產(chǎn)品注冊登記進(jìn)展不及預(yù)期。
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