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事件：中東地緣局勢(shì)升級(jí)，蛋氨酸核心原料（甲醇、丙烯等）成本上行，疊加海外廠商出現(xiàn)不可抗力引發(fā)供應(yīng)縮減，蛋氨酸價(jià)格快速上漲。截至2026年4月7日，我國(guó)固體蛋氨酸價(jià)格5.1萬(wàn)元/噸，液體蛋氨酸價(jià)格3.5萬(wàn)元/噸，相較于年初均有明顯上漲。公司同時(shí)具備液體和固體蛋氨酸生產(chǎn)能力，并在中國(guó)、歐洲進(jìn)行跨區(qū)域布局，有望充分受益產(chǎn)品價(jià)格上漲。
　　2025年公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)短期承壓但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持穩(wěn)?。?025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.3億元（同比+10.9%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.55億元（同比-4.1%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.2億元（同比-9.2%）。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.0億元（同比+3.4%，環(huán)比-2.7%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元（同比-18%，環(huán)比-34%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.37億元（同比-2.9%，環(huán)比-2.8%）。公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　雙支柱戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)：1）蛋氨酸：現(xiàn)有項(xiàng)目方面，2025年，公司南京液體蛋氨酸工廠在產(chǎn)量、安全表現(xiàn)和成本競(jìng)爭(zhēng)力方面再創(chuàng)新高，繼續(xù)鞏固公司成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；西班牙Burgos工廠實(shí)施的液體蛋氨酸脫瓶頸擴(kuò)能項(xiàng)目已形成年產(chǎn)4萬(wàn)噸的額外產(chǎn)能，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)歐洲本土競(jìng)爭(zhēng)力。在建項(xiàng)目方面，公司福建泉州年產(chǎn)15萬(wàn)噸固體蛋氨酸項(xiàng)目及配套硫酸裝置已完成超過(guò)80%的施工建設(shè)，公司預(yù)計(jì)將于2026年年底啟動(dòng)試運(yùn)行，進(jìn)一步打開未來(lái)產(chǎn)能增量。2）特種產(chǎn)品：2025年，南京特種產(chǎn)品飼料添加劑工廠一期已建成并盈利，并為中國(guó)市場(chǎng)量身定制推出23個(gè)新產(chǎn)品；歐洲年產(chǎn)3萬(wàn)噸特種產(chǎn)品擴(kuò)充及優(yōu)化項(xiàng)目也已竣工投產(chǎn)，第二增長(zhǎng)曲線逐步兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司所處行業(yè)景氣情況以及公司自身的項(xiàng)目進(jìn)展，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)分別17.9、18.3億元（此前預(yù)期為14.1、17.0億元），新增2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為20.3億元，按2026年4月7日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為25.5、24.8、22.4倍?？紤]到蛋氨酸產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高位，特種產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，我們看好公司后續(xù)發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。