>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(jì)(2026年第11期)：美伊沖突后高頻數(shù)據(jù)眾生相-260407
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
567KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
美伊沖突后，基建投資和石化產(chǎn)品相關(guān)高頻數(shù)據(jù)持續(xù)改善，出口高頻數(shù)據(jù)暫時穩(wěn)定，但仍需持續(xù)觀察。
美伊沖突時至今日已一月有余，其對基本面的影響可能已經(jīng)在高頻數(shù)據(jù)上初步顯現(xiàn)。高頻數(shù)據(jù)的信號至少是2季度國內(nèi)總量數(shù)據(jù)走勢的前兆。
第一，基建投資相關(guān)高頻數(shù)據(jù)3月中旬以來整體呈現(xiàn)改善勢頭。這一方面與兩會后投資形勢改善的季節(jié)性因素有關(guān)；另一方面，也不排除美伊沖突推動國內(nèi)既定政策加快執(zhí)行的可能性。比較典型的高頻數(shù)據(jù)集中在水泥領(lǐng)域。3月中旬以來，水泥周產(chǎn)量加速改善。上周水泥產(chǎn)量達(dá)到945.5萬噸，環(huán)比增長183.3萬噸。水泥熟料產(chǎn)能利用率上周環(huán)比提高15.35個百分點至74.18%，這是2023年2季度以來的最高水平。同時，混凝土價格連續(xù)上周環(huán)比上漲。3月PMI數(shù)據(jù)也顯示，雖然建筑業(yè)PMI仍在臨界值以下，但這主要是房屋建筑業(yè)的拖累，基礎(chǔ)建設(shè)投資相關(guān)建筑活動景氣水平明顯提升，為應(yīng)對可能的外需缺口，基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資需求正在加速釋放。這與去年為應(yīng)對對等關(guān)稅沖擊而投資需求相對旺盛的邏輯一致。
第二，出口形勢暫未受到美伊沖突的影響，但布油現(xiàn)貨價格突破140美元/桶對全球貿(mào)易需求沒有影響的可能性較低。美伊沖突后，我國港口貨物周轉(zhuǎn)量持續(xù)提升，近兩周穩(wěn)定在2.6億噸以上，集裝箱吞吐量保持在650萬標(biāo)準(zhǔn)箱附近，我國出口集運價格指數(shù)持續(xù)上漲，3月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)也明顯反彈。不過，3月全球制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.5個百分點至51.3%可能是全球需求放緩的信號。
第三，石化產(chǎn)品價格大幅上漲。美伊沖突以來，瀝青價格從3485.29元/噸上漲至4581.79元/噸，累計漲幅達(dá)到31.5%。PVC價格從4535元/噸上漲至5249元/噸，累計漲幅為15.7%。乙烯價格從5850元/噸上漲至9700元/噸，累計漲幅達(dá)到65.8%。其余石化產(chǎn)品均有不同程度的上漲。國家發(fā)改委半個月內(nèi)連續(xù)兩次對成品油價格采取調(diào)控措施，緩解國際油價大幅上漲沖擊。
第四，動力煤價格漲幅擴(kuò)大。上周動力煤價格環(huán)比上漲26元/噸至670元/噸，接近過去一年以來的最高水平。這說明原油、天然氣供給受限的情況，國內(nèi)煤炭需求上升，畢竟火電仍然是我國主要的電力供應(yīng)企業(yè)。
總的來看，我們預(yù)計國內(nèi)投資需求將繼續(xù)回升，并且PPI同比回升的斜率存在超預(yù)期的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。
|
|
