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投資要點(diǎn)
　　貴金屬：長期邏輯在強(qiáng)化，無懼波動(dòng)。本周貴金屬筑底震蕩，有一定反彈。本周中東局勢不斷反復(fù)，美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)在26年降息節(jié)奏不斷反復(fù)，金銀寬幅震蕩，本周黃金上漲4.01%，白銀上漲4.87%。我們認(rèn)為，黃金的配置價(jià)值會(huì)在恐慌性的流動(dòng)性擔(dān)憂緩解后再度綻放，人民銀行2月繼續(xù)增持黃金增強(qiáng)市場信心，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)若在油價(jià)上行的過程中受迫于政治壓力而超預(yù)期降息會(huì)對石油美元信心帶來不可逆的打擊。長期來看，沖突可能引發(fā)油價(jià)中樞上移，通脹預(yù)期同樣上移，滯脹可能成為未來市場的主旋律，疊加沃什縮表政策的實(shí)施，會(huì)對長端美債帶來難以對沖的風(fēng)險(xiǎn)，黃金值得增配。
　　銅：有望反彈但高度有限，看空銅鋁比。本周滬銅上漲0.33%，跟隨黃金出現(xiàn)一定修復(fù)。中東對銅供給影響不大，因此油價(jià)上行導(dǎo)致的衰退預(yù)期使得銅價(jià)承壓。銅庫存本周在旺季出現(xiàn)正常去化，價(jià)格下跌情況下，下游拿貨較為積極。從供應(yīng)端看，進(jìn)口窗口打開，后續(xù)海外貨源流入預(yù)期增強(qiáng)，日內(nèi)部分進(jìn)口貨源流通，對現(xiàn)貨貼水形成持續(xù)壓制。若沖突長期存在，可能引發(fā)惡性供給性通脹，使得衰退預(yù)期增強(qiáng)，銅價(jià)在這一預(yù)期下存在壓力。目前銅價(jià)低位震蕩，需關(guān)注沖突情況，若沖突使得銅價(jià)跌破9萬元/噸，可大膽入場做多，但總體來看，鋁的確定性強(qiáng)于銅。
　　鋁：長期上漲空間依然存在。本周滬鋁上漲3.03%，阿聯(lián)酋鋁業(yè)因襲擊而停產(chǎn)，且復(fù)產(chǎn)時(shí)間在12個(gè)月左右，影響160萬噸左右的電解鋁產(chǎn)能，卡塔爾鋁業(yè)（Qatalum）冶煉廠的有序停產(chǎn)已于3月3日啟動(dòng)，預(yù)計(jì)3月底前完成，影響25.9萬噸的電解鋁年產(chǎn)能，再度復(fù)產(chǎn)可能需要6-12個(gè)月。同時(shí)巴林鋁業(yè)也存在停產(chǎn)可能性。需求來看，春節(jié)假期結(jié)束，中原地區(qū)貿(mào)易商及下游企業(yè)陸續(xù)開工，國內(nèi)鋁錠庫存開始出現(xiàn)拐頭向下跡象，且鋁棒庫存已經(jīng)開始快速去化。LME鋁合約出現(xiàn)back結(jié)構(gòu)表明目前現(xiàn)貨市場偏緊。海外市場鋁短缺已經(jīng)成為定局，等待海外訂單轉(zhuǎn)向國內(nèi)拉動(dòng)國內(nèi)去庫?？傮w來看，在26年供給擾動(dòng)，儲(chǔ)能需求爆發(fā)的情況下，雖然宏觀存在壓力，但鋁價(jià)長牛的可能性較大，建議增配電解鋁權(quán)益。
　　鎢：短期承受調(diào)整壓力，中長期仍看好戰(zhàn)略價(jià)值。本周鎢價(jià)跌破100萬元/噸，主要由于持貨方清庫存、拋貨操作增多，部分投機(jī)盤獲利了結(jié)，市場流通貨源增加。此外廢鎢流通量增加，出口產(chǎn)品減少，緩解國內(nèi)供需失衡狀況。我們認(rèn)為鎢價(jià)短期面臨下行壓力，但作為戰(zhàn)略金屬在軍工、半導(dǎo)體、核聚變等領(lǐng)域的價(jià)值依然穩(wěn)固，后期下游訂單消化漲價(jià)壓力后有望開啟新一輪補(bǔ)庫，
　　鋰：澳洲鋰礦或面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。本周鋰價(jià)高位盤整，地緣沖突持續(xù)引發(fā)市場能源短缺，澳洲采礦業(yè)對柴油高度依賴，鐵礦石企業(yè)菲尼克斯資源有限公司公告將出現(xiàn)燃油中斷，澳洲地區(qū)鋰礦產(chǎn)業(yè)均有可能出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，或影響全球30%的鋰礦供給。此外自津巴布韋鋰礦出口短期未見恢復(fù)出口跡象，停運(yùn)時(shí)間過長將影響5月以后鋰礦供應(yīng)。需求端海外新能源汽車銷量戰(zhàn)后有望好轉(zhuǎn)，疊加儲(chǔ)能訂單持續(xù)景氣，預(yù)計(jì)未來鋰價(jià)將維持寬幅震蕩，基本面支撐下跌幅有限，向上空間需看儲(chǔ)能、新能源車訂單成色。
　　投資建議
　　建議關(guān)注盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫、赤峰黃金、神火股份、紫金礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。