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26Q1油價大幅上行，中游關(guān)注順價，精細品/新材料全球份額或提升
　　美以伊沖突致26Q1國際原油價格大幅走高，我們預(yù)計上游油氣開采企業(yè)盈利同比提升，煉油企業(yè)受益于成品油/烯烴/芳烴等價格上行及庫存收益增加，盈利同比預(yù)計顯著改善；中游大宗化工品因成本端原油及石化原料等大幅提價，多數(shù)產(chǎn)品價格走高，但地緣風險及成本高價等憂慮下，部分子行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)鏈補庫需求預(yù)計有所抑制，聚氨酯、瓶片等子行業(yè)順價能力相對較強，相關(guān)企業(yè)26Q1盈利預(yù)計同比改善，同時國內(nèi)煤化工、氣頭化工等龍頭企業(yè)受益于原油/烯烴高價等因素，盈利同比預(yù)計顯著增長；精細化工品（如氨基酸）和新興材料（如電子、軍工領(lǐng)域化工材料）方面，成本上行及原料斷供壓力或持續(xù)沖擊日韓、東南亞等海外產(chǎn)能，我們預(yù)計國內(nèi)企業(yè)依托供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等優(yōu)勢有望持續(xù)提升全球份額。
　　26Q1中東局勢引發(fā)全球原油供應(yīng)缺口，全球供給承壓下煉化產(chǎn)品高景氣
　　26Q1美以伊沖突及霍爾木茲海峽運輸受阻等因素致全球油氣供給緊張，原油均價同比顯著提升下，我們預(yù)計油氣開采企業(yè)盈利同比顯著改善。同時，原油供給短缺導致國內(nèi)外煉廠開工承壓（尤其亞洲地區(qū)煉廠對中東原油依賴度較高），成品油、烯烴、芳烴等煉化產(chǎn)品步入強景氣周期，疊加庫存收益影響下，我們預(yù)計煉油企業(yè)盈利同比有望增長?？紤]短期霍爾木茲海峽運力中斷、替代路線有限，中期各國出于能源安全考慮，未來或開啟一輪原油、成品油等儲備補庫，我們預(yù)計26年Brent期貨均價90美元/桶，國內(nèi)油氣開采龍頭或?qū)⒅ξ覈茉窗踩灾骺煽?，推薦中國石油、中國海油；中國能化供應(yīng)鏈較海外相對完善，具備產(chǎn)業(yè)鏈完整性的龍頭企業(yè)或?qū)⑹芤?，推薦中國石化、恒力石化。
　　成本上行致大宗化工品提價，國內(nèi)化工供應(yīng)鏈穩(wěn)定性優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)
　　因上游原油及石化原料等成本上行，26Q1大宗化工品價格中樞亦整體上行，但地緣沖突導致全球需求下滑擔憂及成本高價影響下，部分子行業(yè)（如滌綸、塑料制品）產(chǎn)業(yè)鏈補庫動力略顯不足，我們預(yù)計需求和成本雙重擠壓下，相關(guān)企業(yè)盈利仍處于磨底期，而聚氨酯、瓶片等格局較好、占下游成本相對較低或需求相對剛性的子行業(yè)順價能力或較強，相關(guān)企業(yè)盈利或逐步進入上行周期。同時，由于中東地區(qū)油氣斷供風險引發(fā)下游烯烴、甲醇、尿素、硫磺等產(chǎn)品持續(xù)提價，國內(nèi)煤化工、氣體化工等相關(guān)企業(yè)預(yù)計將充分受益于原料供應(yīng)穩(wěn)定性和成本端優(yōu)勢。中期而言，若后續(xù)伊朗局勢不確定性降低，疊加下游庫存已去化至相對低位，全球化工品補庫需求有望帶動行業(yè)景氣回暖。推薦萬華化學、寶豐能源、衛(wèi)星化學、魯西化工、華魯恒升、皖維高新、中海石油化學。
　　海外供應(yīng)鏈穩(wěn)定性或受沖擊，國內(nèi)精細品/新材料全球份額有望提升
　　地緣沖突等因素導致成本上行及原料斷供壓力或持續(xù)沖擊日韓、東南亞等海外精細化工品和化工新材料相關(guān)產(chǎn)能，疊加新能源、電子、軍工等領(lǐng)域化工材料需求較好，我們預(yù)計國內(nèi)企業(yè)有望持續(xù)提升市場份額。輪胎企業(yè)階段性面臨原料成本上行和海運費提升等壓力，但中期而言，國內(nèi)輪胎依托性價比優(yōu)勢仍有望持續(xù)提升全球份額。由于上年同期高基數(shù)等原因，飼料添加劑企業(yè)26Q1盈利同比或有承壓，但受益于海外供給下滑、下游養(yǎng)殖需求相對剛性，以及豆粕替代需求增長等助力下，未來相關(guān)企業(yè)或逐步進入盈利上行期，推薦新和成、梅花生物。中東原料供給壓力下，氦氣等電子氣體步入提價周期且有望加速國產(chǎn)替代。
　　風險提示：地緣沖突加?。辉蛢r格大幅波動；需求不及預(yù)期。