>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)2026年3月社融前瞻：預(yù)計社融增速8.0％-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
我們預(yù)計2026年3月社融口徑人民幣貸款增加3.6萬億元，同比少增0.2萬億元；社融增量5.6萬億元，同比少增0.3萬億元。預(yù)計3月末社融存量456.8萬億元，同比增速8.0%，環(huán)比回落0.18pct。
信貸方面：預(yù)計信貸同比少增，票據(jù)融資規(guī)模繼續(xù)壓降。從票據(jù)利率來看，3月末1M票據(jù)利率震蕩下行，預(yù)計由于季末銀行沖刺信貸開門紅，加大了票據(jù)的配置。但考慮到前半月票據(jù)利率總體維持高位震蕩走勢，且3月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI重新站回景氣線以上，預(yù)計3月信貸需求總體不弱。我們預(yù)計3月社融口徑人民幣貸款單月增量3.6萬億元，同比少增0.2萬億元。結(jié)構(gòu)上，預(yù)計對公信貸需求預(yù)計同比多增,票據(jù)融資規(guī)模繼續(xù)壓降；考慮到消費補(bǔ)貼退坡，居民加杠桿購房意愿可能仍有待修復(fù)，零售貸款大概率仍同比明顯少增?？紤]到3月受地緣沖突影響，權(quán)益市場震蕩，兩融余額有所回落，預(yù)計3月非社融口徑人民幣貸款單月凈減少0.15萬億元，同比多增0.03萬億元。綜合來看，我們預(yù)計3月全口徑人民幣貸款同比少增，增量約3.5萬億元，同比少增0.2萬億元。
債券方面：預(yù)計3月政府債同比少增，信用債凈融資同比增速轉(zhuǎn)正。根據(jù)iFind高頻數(shù)據(jù)跟蹤，預(yù)計3月政府債凈融資0.9萬億元，同比少增0.6萬億元；3月信用債融資0.37萬億元，同比多增0.46萬億元。
未貼現(xiàn)承兌匯票：考慮到大行票據(jù)買入有限，預(yù)計3月未貼現(xiàn)承兌匯票增加4,000億元，同比多增368億元。
貨幣增速方面，在我們的框架中流動性核心驅(qū)動包括國內(nèi)財政和跨境資本回流：從財政角度來看，今年政府債凈融資繼續(xù)前置，預(yù)計季末財政支出力度較大，支撐企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善。從跨境流動性角度看，25年下半年社融和M1增速逐步見頂，我們堅持判斷流動性的拐點會出現(xiàn)在26Q1，主要依據(jù)是判斷跨境資本回流會繼續(xù)支撐廣義貨幣供給上行，年初M2和流動性表現(xiàn)印證了我們的看法。而隨著中東地緣沖突反復(fù)，我們近期通過多篇報告提示油價明顯上升會階段性帶動美元的交易性需求，隨著人民幣從單邊升值步入雙向波動階段，跨境資本回流可能階段性減緩。綜合考量，我們預(yù)計3月M2增速環(huán)比小幅下降0.2PCT至8.8%左右，M1增速環(huán)比下降0.2PCT至5.7%左右。展望后續(xù)，考慮到Q2季節(jié)性流動性供求關(guān)系變緊，流動性環(huán)境在Q2依然會階段性偏緊。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）財政政策力度不及預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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