>> 國(guó)盛證券-投資策略：一季報(bào)交易的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股有何特征？-260408
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2026/4/8 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、策略專(zhuān)題：一季報(bào)交易的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股有何特征？
在前期報(bào)告《結(jié)合動(dòng)量把握4月一季報(bào)交易》中，我們基于量化回測(cè)對(duì)個(gè)股一季報(bào)交易的具體思路進(jìn)行了分析，結(jié)論顯示：（1）結(jié)合業(yè)績(jī)高增與股價(jià)高開(kāi)篩選的個(gè)股組合能夠在4月中下旬取得不錯(cuò)的超額勝率與超額收益；（2）在上述組合的基礎(chǔ)上，若所選個(gè)股在開(kāi)始的5天取得超額收益，則在T5~10區(qū)間該個(gè)股100%繼續(xù)創(chuàng)造超額收益。本文對(duì)上述個(gè)股交易進(jìn)行進(jìn)一步研究，重點(diǎn)分析一季報(bào)交易中的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股具備怎樣的市值、估值以及技術(shù)面特征。
1.1 “業(yè)績(jī)高增+股價(jià)高開(kāi)”后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股有何特征？
考慮個(gè)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及業(yè)績(jī)披露首日是否出現(xiàn)股價(jià)高開(kāi)（即動(dòng)量），2020~2026年回測(cè)結(jié)果顯示4月中下旬業(yè)績(jī)?cè)鏊?gt;50%、股價(jià)高開(kāi)>5%的個(gè)股組合能夠取得不錯(cuò)的超額勝率與超額收益。以4月下旬為例，持股10日時(shí)上述組合超額勝率67%、超額收益5.42%。
從上述組合的總市值特征看，小市值（50億元以下）的個(gè)股更易取得超額收益，一方面，小市值個(gè)股在正超額個(gè)股中占比48.8%，高于其在負(fù)超額個(gè)股中的占比41.2%，另一方面，小市值個(gè)股的超額勝率為69.8%，相比多數(shù)其他市值區(qū)間也相對(duì)占優(yōu)。此外，500億元以上的個(gè)股超額勝率高達(dá)77.1%，但考慮其數(shù)量相對(duì)較少，結(jié)論參考性可能偏弱。
從估值特征看，低估值與虧損股取得超額表現(xiàn)的概率較高，具體而言，20倍以下的個(gè)股超額勝率最高但數(shù)量不多，虧損股超額勝率較高，且在正超額個(gè)股中的占比高于其在負(fù)超額個(gè)股中的占比。這一結(jié)論表明““業(yè)績(jī)高增+股價(jià)高開(kāi)”可能在一定程度上淡化投資者對(duì)該個(gè)股“低估值陷阱”的擔(dān)憂，或推動(dòng)市場(chǎng)關(guān)注其困境反轉(zhuǎn)。
從業(yè)績(jī)?cè)鏊偬卣骺?，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)的個(gè)股更受青睞，但10倍以上的增長(zhǎng)顯得過(guò)猶不及，從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50~100%，到1~2倍、2~5倍，再到5~10倍，個(gè)股的超額勝率逐漸提升，最高可達(dá)79%，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10倍以上的個(gè)股超額勝率反而下降至63%，可能原因在于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10倍以上的個(gè)股多不具備盈利的穩(wěn)定性。
從股價(jià)高開(kāi)特征看，業(yè)績(jī)披露首日的個(gè)股漲幅可能是越高越好，具體而言，股價(jià)高開(kāi)7~10%的個(gè)股超額勝率高于高開(kāi)5~7%的個(gè)股，股價(jià)高開(kāi)15~20%的個(gè)股超額勝率明顯高于高開(kāi)10~15%的個(gè)股，前者更多對(duì)應(yīng)主板個(gè)股，后者則對(duì)應(yīng)非主板個(gè)股。
我們基于個(gè)股業(yè)績(jī)披露前的K線特征將個(gè)股歸類(lèi)為五種技術(shù)形態(tài)，其中向上、向下突破分別包含了下跌、上漲趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。從技術(shù)特征看，前期技術(shù)形態(tài)不好的個(gè)股在“業(yè)績(jī)高增+股價(jià)高開(kāi)”后反而取得了相對(duì)較好的超額表現(xiàn)，原本處于向下突破階段或下跌趨勢(shì)中的個(gè)股超額勝率分別達(dá)到了79.9%、74.1%，明顯好于上漲趨勢(shì)與向上突破階段的個(gè)股，這一結(jié)論顯示原本技術(shù)形態(tài)不好的個(gè)股更易因超預(yù)期的業(yè)績(jī)催化而將向下突破轉(zhuǎn)化為“假突破”，或是迎來(lái)下跌趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)，而原本技術(shù)形態(tài)較好的個(gè)股或已一定程度上對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行了計(jì)價(jià)，在業(yè)績(jī)落地后可能遭遇資金兌現(xiàn)。
1.2一季報(bào)交易中100%創(chuàng)造超額收益的個(gè)股篩選方式
在疊加賣(mài)出條件對(duì)一季報(bào)交易進(jìn)行回測(cè)的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)有一種100%創(chuàng)造超額收益的個(gè)股篩選方式，即在“業(yè)績(jī)高增+股價(jià)高開(kāi)”的基礎(chǔ)上，連續(xù)5日取得超額收益。如果我們?cè)谫I(mǎi)入業(yè)績(jī)?cè)鏊?gt;50%、股價(jià)高開(kāi)>5%的個(gè)股后，逐日賣(mài)出單日超額收益為負(fù)的個(gè)股，則5日后留下來(lái)的個(gè)股在T5~10區(qū)間創(chuàng)造超額收益的概率為100%。
特征分析看，這樣的個(gè)股多為中小市值個(gè)股，估值較高甚至虧損，且在業(yè)績(jī)披露初期的表現(xiàn)并不出彩，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜植驾^為均勻、股價(jià)高開(kāi)5~7%的占比較高，且半數(shù)在業(yè)績(jī)披露前處于震蕩區(qū)間，體現(xiàn)出在交易中逐漸發(fā)現(xiàn)價(jià)值的特點(diǎn)。
二、本周市場(chǎng)表現(xiàn)與政策事件（本周指4月3日當(dāng)周）
2.1 A股復(fù)盤(pán)：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍未緩釋?zhuān)珹股市場(chǎng)表現(xiàn)繼續(xù)承壓
本周A股市場(chǎng)沖高后再次回落，仍受上方阻力位壓制，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍未見(jiàn)明顯緩釋?zhuān)M管周三伊朗總統(tǒng)表態(tài)“伊方愿在訴求滿足前提下結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)”催化權(quán)益資產(chǎn)短暫企穩(wěn)，但伊朗總統(tǒng)并非伊朗最高領(lǐng)袖，周四特朗普稱(chēng)“美軍將在未來(lái)兩到三周內(nèi)對(duì)伊朗進(jìn)行極其猛烈的打擊”，再次對(duì)市場(chǎng)情緒造成擾動(dòng)。當(dāng)前A股ERP為2.65%，周內(nèi)變動(dòng)2.15bp，反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回落。
本周A股指數(shù)全面收跌，上證50和上證指數(shù)表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，必需消費(fèi)和金融穩(wěn)定、大盤(pán)、低市盈率和績(jī)優(yōu)股占優(yōu)。
申萬(wàn)行業(yè)普遍下跌，通信、醫(yī)藥生物和食品飲料漲幅居前，周度漲跌幅分別為3.01%、2.26%和0.87%。通信行業(yè)中光通信與光模塊方向領(lǐng)漲，光纖與OCS光交換機(jī)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍受市場(chǎng)關(guān)注；醫(yī)藥生物中創(chuàng)新藥方向近期出現(xiàn)止跌回升；時(shí)隔近2年半貴州茅臺(tái)再度宣布上調(diào)茅臺(tái)酒價(jià)，對(duì)食品飲料行業(yè)產(chǎn)生催化。
2.2全球權(quán)益：多數(shù)上漲，歐美股市領(lǐng)漲
全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)上漲。英國(guó)富時(shí)UKX、納斯達(dá)克、德國(guó)DAX表現(xiàn)居前。
美股三大指數(shù)本周全面收漲，納指領(lǐng)漲。周三伊朗總統(tǒng)表態(tài)“伊方愿在訴求滿足前提下結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)”，對(duì)投資者情緒產(chǎn)生正向催化，
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