>> 華金證券-恒道科技(920177)新股覆蓋研究-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
4月7日有一只北交所新股“恒道科技”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為21.80元/股、發(fā)行市盈率為11.24倍（每股收益按照2025年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。
恒道科技（920177.BJ）：公司主要產(chǎn)品為熱流道系統(tǒng)，是熱流道注塑模具中核心加熱組件系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)車(chē)燈、汽車(chē)內(nèi)外飾、3C消費(fèi)電子等領(lǐng)域。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.68億元/2.34億元/2.97億元，YOY依次為18.11%/39.24%/26.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元/0.69億元/0.79億元，YOY依次為25.61%/41.53%/15.01%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，2026Q1營(yíng)業(yè)收入較2025年同比增長(zhǎng)26.25%至31.04%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.40%至10.55%。
投資亮點(diǎn)：1、公司為我國(guó)熱流道系統(tǒng)核心本土供應(yīng)商，受益于汽車(chē)輕量化及國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)的持續(xù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)步抬升。相較傳統(tǒng)的冷流道注塑技術(shù)，熱流道技術(shù)是注塑成型技術(shù)發(fā)展的新階段；通過(guò)對(duì)注塑模具進(jìn)行精準(zhǔn)控溫，使流道內(nèi)塑料保持熔融狀態(tài)、從而避免澆注系統(tǒng)凝料的形成，可顯著提高塑料制品的生產(chǎn)效率、質(zhì)量和精度，并降低能耗，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。然而由于我國(guó)起步較晚，熱流道技術(shù)在我國(guó)模具注塑行業(yè)中的應(yīng)用率僅為10%、遠(yuǎn)不及美國(guó)超過(guò)40%的使用率，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額多被外資品牌占據(jù)，行業(yè)具備較大發(fā)展?jié)摿Α９緦?shí)控人王洪潮先生為清華大學(xué)碩士，曾任職柯橋永新制管、天暢熱流道科技的高管，在熱流道系統(tǒng)領(lǐng)域具備豐富的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在實(shí)控人帶領(lǐng)下，公司自成立以來(lái)始終深耕熱流道系統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展初期主要聚焦3C消費(fèi)電子及家電領(lǐng)域；后陸續(xù)通過(guò)對(duì)汽車(chē)內(nèi)外飾、汽車(chē)車(chē)燈等部件熱流道系統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新，成功將業(yè)務(wù)拓展至技術(shù)水平要求更高、且輕量化需求較強(qiáng)的汽車(chē)行業(yè)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已憑借自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠與外資品牌商同臺(tái)競(jìng)技的國(guó)產(chǎn)企業(yè)；并積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，與比亞迪、安瑞光電、嘉利股份等知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用到比亞迪、上汽大眾、上汽通用、理想、蔚來(lái)、奇瑞等知名汽車(chē)品牌中。2022-2024年，公司熱流道系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為2.07%、2.29%、2.96%，呈逐年抬升態(tài)勢(shì)。2、公司持續(xù)強(qiáng)化汽車(chē)領(lǐng)域布局、對(duì)新能源電池組專用熱流道開(kāi)展技術(shù)攻關(guān)，并將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展至機(jī)器人關(guān)節(jié)應(yīng)用場(chǎng)景。（1）注塑成型是制造電池組關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件的核心工藝之一，相關(guān)塑料零部件在產(chǎn)品中占比較高。由于傳統(tǒng)冷流道注塑在生產(chǎn)這類構(gòu)件時(shí)普遍存在成型周期長(zhǎng)、原料浪費(fèi)大且回收成本高、同時(shí)熔體溫度控制不均勻，進(jìn)而影響電池組的密封性和結(jié)構(gòu)強(qiáng)度等問(wèn)題，公司積極開(kāi)展新能源電池組專用熱流道的技術(shù)攻關(guān)；目前該項(xiàng)目已處于中試階段。（2）機(jī)器人關(guān)節(jié)作為核心傳動(dòng)部件，對(duì)精度、穩(wěn)定性要求極高，傳統(tǒng)冷流道技術(shù)已難滿足其性能要求。公司基于汽車(chē)領(lǐng)域積累的技術(shù)沉淀，積極開(kāi)發(fā)機(jī)器人關(guān)節(jié)注塑專用熱流道系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)高精度、高效率、低損耗成型；目前該項(xiàng)目同樣已進(jìn)入中試階段，有望助推公司業(yè)務(wù)覆蓋面更加多元化。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選擇麥?zhǔn)康赂楣就袠I(yè)可比公司；然而由于麥?zhǔn)康赂Ｔ暾?qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市后終止，僅最新披露2022年財(cái)務(wù)情況。2022年麥?zhǔn)康赂I(yíng)業(yè)收入為5.57億元、歸母凈利潤(rùn)為0.54億元、銷(xiāo)售毛利率為30.40%相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及麥?zhǔn)康赂?，銷(xiāo)售毛利率則處于相對(duì)高位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示
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