>> 華金證券-福恩股份(001312)新股覆蓋研究-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
4月3日有一家主板上市公司“福恩股份”詢價。
福恩股份（001312）：公司以生態(tài)環(huán)保面料的研產(chǎn)銷作為主營業(yè)務(wù)，產(chǎn)品為生態(tài)環(huán)保面料、并以再生面料為主。公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.17億元/18.13億元/17.20億元，YOY依次為-14.00%/19.51%/-5.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元/2.75億元/2.30億元，YOY依次為-17.11%/19.88%/-16.19%。根據(jù)公司初步預(yù)測，2026Q1營業(yè)收入較2025年同比減少8.87%，歸母凈利潤同比增長4.41%。
投資亮點：1、公司是服裝用再生面料龍頭企業(yè)，在再生滌粘混紡以及再生全滌產(chǎn)品領(lǐng)域具有較高的市場占有率。公司自1997年設(shè)立起深耕化纖面料領(lǐng)域近三十年，自2010年開始在面料中引入色紡紗線，后逐步引入再生滌綸纖維、環(huán)保粘膠纖維等環(huán)保材料作為原材料，是國內(nèi)最早一批向環(huán)保轉(zhuǎn)型的面料企業(yè)之一；目前再生面料已成為公司的主要產(chǎn)品、2025H1收入占比超85%，公司也相應(yīng)成為國內(nèi)較少數(shù)再生面料產(chǎn)品占收入比例較高的企業(yè)，并在產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈布局、產(chǎn)能規(guī)模等方面較競爭對手更具優(yōu)勢。具體來看：（1）公司產(chǎn)品開發(fā)能力強，在國內(nèi)外擁有百余人的設(shè)計開發(fā)團隊，平均每年開發(fā)數(shù)千種新款面料，每年兩次集中向全球客戶推廣自主設(shè)計的產(chǎn)品集冊，能有效滿足服裝品牌商尤其是快消巨頭對產(chǎn)品創(chuàng)新速度的需求；（2）公司生產(chǎn)體系更為完整，擁有紡紗、織造、染整的垂直生產(chǎn)體系，能有效整合資源、實現(xiàn)高效協(xié)同；（3）公司生產(chǎn)規(guī)模水平處于業(yè)內(nèi)前列，在浙江杭州、江蘇南通、越南均設(shè)有生產(chǎn)基地，年銷售服裝用再生面料達七千余萬米。根據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會生產(chǎn)力促進部出具的說明，公司是國內(nèi)服裝用再生面料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其再生滌粘混紡面料與再生色紡面料2023年市場份額分別約為4%、6%。2、在綠色環(huán)保發(fā)展趨勢下，大型服裝品牌商已將再生產(chǎn)品的布局納入到未來戰(zhàn)略規(guī)劃；公司已與H&M、優(yōu)衣庫等頭部品牌達成長期合作，近年來又開拓了lululemon等國際知名客戶。（1）公司已積累豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，包括H&M、優(yōu)衣庫、GU、ZARA等。公司與主要服裝品牌商合作關(guān)系較為深厚、合作時長均達5年以上，且在其供應(yīng)鏈中具有重要地位，是H&M與優(yōu)衣庫再生滌粘混紡面料的第一大供應(yīng)商、也是GU再生面料的第一大供應(yīng)商。（2）新客戶方面，公司基于在休閑時裝領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢，著重發(fā)力功能型、運動型等新品的預(yù)研以及開發(fā)，陸續(xù)開拓了如安踏（包括旗下FILA、ANTA）、Lululemon等運動品牌，并于2025年完成了驗廠程序；其中Lululemon已選中相關(guān)款式作為2026年秋冬季全球門店款，預(yù)期新產(chǎn)品的推出有望助力公司收入穩(wěn)步向好。近年來，隨著環(huán)保議題上升至政府決策層，有力推動了品牌商在產(chǎn)品中使用再生纖維的比例；從公司主要品牌商客戶對再生面料的應(yīng)用規(guī)劃來看，H&M集團承諾在其產(chǎn)品中使用再生纖維的比例將從2024年的29.50%提高到2030年的50%、復(fù)合增長率達9.19%，迅銷集團（優(yōu)衣庫、GU品牌的母公司）承諾在其產(chǎn)品中使用再生纖維的比例將從2024年的18.20%提高到2030年的50%、復(fù)合增長率達18.34%，新客戶安踏亦承諾2030年將可持續(xù)產(chǎn)品比例提升至50%；整體來看，再生面料的市場需求或仍具備較大增長潛力。
同行業(yè)上市公司對比：公司聚焦生態(tài)環(huán)保面料領(lǐng)域；根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取彩蝶實業(yè)、南山智尚、魯泰A、盛泰集團為福恩股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為30.36億元，平均PE-TTM（算數(shù)平均）為36.72X，銷售毛利率為25.06%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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