>> 華金證券-有研復(fù)材(688811)新股覆蓋研究-260326
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
本周三（3月25日）有一家科創(chuàng)板上市公司“有研復(fù)材”詢價(jià)。
有研復(fù)材（688811）：公司主要從事金屬復(fù)合材料及制品、特種有色金屬合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元/6.10億元/5.75億元，YOY依次為20.18%/22.43%/-5.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元/0.66億元/0.68億元，YOY依次為-7.59%/21.66%/3.44%。根據(jù)公司初步預(yù)測，公司2026Q1營業(yè)收入較2025年同期增長44.34%至47.53%，歸母凈利潤較2025年同期增長39.67%至112.54%。
投資亮點(diǎn)：1、金屬基復(fù)合材料作為軍用領(lǐng)域剛需、正加速向民用領(lǐng)域滲透，市場擴(kuò)容空間廣闊。金屬基復(fù)合材料是通過材料復(fù)合化獲得比傳統(tǒng)單一金屬材料更具高強(qiáng)、輕質(zhì)、高導(dǎo)熱等綜合優(yōu)異性能的新材料，是國防軍工裝備升級(jí)換代實(shí)現(xiàn)輕量化和高性能化的重要材料，近年來加速向智能終端等民用新興領(lǐng)域延伸滲透；根據(jù)中國復(fù)合材料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國金屬復(fù)合材料市場規(guī)模有望由2024年的420億元增至2027年的610億元。然而，全球金屬基復(fù)合材料市場主要由美國DWA等國際巨頭主導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)自主可控或成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。2、公司是國內(nèi)最早從事金屬基復(fù)合材料研制的單位之一，現(xiàn)已成為我國航空航天及軍工電子領(lǐng)域核心材料的主力供應(yīng)商、深度綁定重點(diǎn)裝備型號(hào)。公司起源于1992年成立的國家復(fù)合材料工程中心，是國內(nèi)最早從事金屬基復(fù)合材料研制的單位之一，早期依托國家863、973等重大科研項(xiàng)目完成技術(shù)積累；于2019年開啟公司化運(yùn)營、成為國務(wù)院國資委直屬央企中國有研所屬二級(jí)產(chǎn)業(yè)化公司，后又吸收廈門火炬特材、形成金屬復(fù)合材料與特種有色金屬合金制品的業(yè)務(wù)布局；2022年公司通過自主研發(fā)、建成了國內(nèi)第一條年產(chǎn)400噸的鋁基復(fù)合材料粉末冶金生產(chǎn)線。公司控股股東“中國有研”是我國有色金屬材料行業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)培育的龍頭單位、與國防軍工領(lǐng)域相關(guān)集團(tuán)具備長期戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)，而公司作為集團(tuán)內(nèi)金屬復(fù)合材料領(lǐng)域的主體負(fù)責(zé)單位，亦逐步在軍用領(lǐng)域占據(jù)較高地位：1）先后承擔(dān)多項(xiàng)軍用關(guān)鍵材料重大項(xiàng)目攻關(guān)任務(wù)，完成了重點(diǎn)裝備用鋁基復(fù)合材料鍛件、電子封裝用硅鋁殼體、精密鋁合金管材等產(chǎn)品的研制，成功突破海外技術(shù)封鎖；2）在保供方面發(fā)揮重要作用，現(xiàn)已作為唯一供方為重點(diǎn)航空裝備提供了鋁基復(fù)合材料航空鍛件，作為主要供應(yīng)單位為我國重點(diǎn)雷達(dá)提供了微波組件封裝用硅鋁復(fù)合材料、為航天衛(wèi)星長期供應(yīng)鋁合金精密槽道熱管型材、為航空飛機(jī)提供鋁合金精密管材等制品。3、公司持續(xù)拓展科技成果在民用領(lǐng)域的批量化應(yīng)用，其中智能終端成為近年來公司收入增長的貢獻(xiàn)主力。公司逐步從軍品拓展至以智能終端、眼鏡、汽車為代表的民用市場，其中：（1）智能終端已成為公司近年來盈利的新增長點(diǎn)。公司不僅突破性地將高強(qiáng)韌鋁基復(fù)合材料成功引入智能終端領(lǐng)域、開發(fā)出滿足高強(qiáng)度、輕薄化需求的鋁基復(fù)合材料箔/帶材產(chǎn)品，成為智能手機(jī)龍頭企業(yè)高端產(chǎn)品的重要供應(yīng)商；還首創(chuàng)運(yùn)用熱等靜壓制備鈦鋁雙金屬復(fù)合材料技術(shù)、成功開發(fā)智能手機(jī)一體化中框產(chǎn)品，在頭部手機(jī)廠商高端手機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)百萬件級(jí)應(yīng)用；2022-2024年公司智能終端領(lǐng)域收入由不足百萬元增至1.7億元。（2）公司亦積極開拓新能源汽車、儲(chǔ)能、5G基站等領(lǐng)域業(yè)務(wù)。精密銅基電阻合金是新能源汽車電池管理系統(tǒng)電流監(jiān)控元器件的關(guān)鍵材料，同時(shí)也是5G基站、直流充電樁、儲(chǔ)能電站等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)電流計(jì)量功能的關(guān)鍵材料；公司持續(xù)開發(fā)用于制作精密電流檢測元件分流器的精密錳銅合金產(chǎn)品，現(xiàn)有產(chǎn)品制作的分流器已批量用于上汽、比亞迪等主流車企的電池管理系統(tǒng)，并在正泰電器等儲(chǔ)能項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取航材股份、西部超導(dǎo)、鋼研高納、西部材料、金天鈦業(yè)為有研復(fù)材的可比上市公司。從上述可比公司來看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為29.65億元，平均PE-TTM（剔除異常值/算數(shù)平均）為52.27X，銷售毛利率為30.71%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率暫未及可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
|
|
