>> 華金證券-普昂醫(yī)療(920069)新股覆蓋研究-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
3月18日有一只北交所新股“普昂醫(yī)療”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為18.38元/股、發(fā)行市盈率為11.99倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。
普昂醫(yī)療（920069.BJ）：公司專業(yè)從事糖尿病護(hù)理、通用給藥輸注、微創(chuàng)介入類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元/3.18億元/3.82億元，YOY依次為-2.19%/34.61%/20.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元/0.65億元/0.90億元，YOY依次為-19.68%/41.34%/38.37%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是聚焦糖尿病護(hù)理領(lǐng)域的醫(yī)療器械生產(chǎn)商，主力產(chǎn)品胰島素筆針全球市占率穩(wěn)居行業(yè)頭部。公司自2013年設(shè)立以來(lái)、始終從事穿刺介入醫(yī)療器械的研產(chǎn)銷，并以糖尿病護(hù)理產(chǎn)品為業(yè)務(wù)切入口，陸續(xù)推出了胰島素筆針、胰島素注射器、胰島素泵管配套產(chǎn)品、胰島素注射筆等系列產(chǎn)品；其中胰島素筆針為核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品、2025H1約占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的65.80%，公司亦憑借其“安全、低痛、微創(chuàng)、舒適”的產(chǎn)品特點(diǎn)，逐步發(fā)展為全球胰島素筆針產(chǎn)品的主力供應(yīng)商。具體來(lái)看：（1）公司在安全性創(chuàng)新方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最早推出安全自動(dòng)自毀型注射筆用針頭的本土企業(yè)，同時(shí)也是美國(guó)市場(chǎng)中僅晚于美國(guó)BD公司第二家推出兩端保護(hù)安全自毀型注射筆用針頭的企業(yè)。（2）公司不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級(jí)、產(chǎn)品矩陣豐富，先后推出了單重保護(hù)安全胰島素筆針、雙重保護(hù)安全胰島素筆針、三重保護(hù)安全胰島素筆針、低痛感與少壓痕的大平頭胰島素筆針等；2025年還推出了計(jì)量精準(zhǔn)、操作便捷、具有實(shí)時(shí)信息傳遞功能，可與胰島素筆針配套使用的電子胰島素注射筆。據(jù)招股書(shū)披露，2022-2024年公司胰島素筆針產(chǎn)品的全球市占率分別為7.52%、7.98%和11.78%，呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；且公司2023起又陸續(xù)與英國(guó)糖尿病護(hù)理產(chǎn)品頭部供應(yīng)商GlucoRx集團(tuán)、全球糖尿病護(hù)理巨頭瑞士Ypsomed集團(tuán)、全球銷售額排名第二的胰島素筆針龍頭企業(yè)意大利MTD集團(tuán)、美國(guó)Medline公司以及大型醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)益豐藥房等下游頭部企業(yè)達(dá)成合作，經(jīng)營(yíng)情況預(yù)期向好。2、近年來(lái)公司新開(kāi)發(fā)微創(chuàng)介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)；預(yù)計(jì)隨著各類微創(chuàng)介入產(chǎn)品陸續(xù)推向市場(chǎng)，有望成為公司未來(lái)重要的新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。診療微創(chuàng)化已成為醫(yī)療技術(shù)重要發(fā)展方向，尤其是一次性微創(chuàng)介入產(chǎn)品；動(dòng)脈橙產(chǎn)業(yè)智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球微創(chuàng)外科市場(chǎng)（包括硬鏡、微創(chuàng)外科手術(shù)設(shè)備以及耗材（MISIA））規(guī)模預(yù)計(jì)已由2023年的298.7億美元增至348.4億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8%，是全球醫(yī)療器械市場(chǎng)中增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的細(xì)分領(lǐng)域。公司基于穿刺介入技術(shù)的豐富積累，近年來(lái)重點(diǎn)投入研發(fā)了微創(chuàng)介入系列新產(chǎn)品，將業(yè)務(wù)延伸至腫瘤診療、腔道類疾病診斷等應(yīng)用場(chǎng)景，并初步搭建經(jīng)皮介入和內(nèi)鏡介入兩大產(chǎn)品管線。具體來(lái)看：（1）在經(jīng)皮介入方面，公司活檢針系列最新已推出第二代全自動(dòng)活檢針，同時(shí)骨活檢針、全核活檢針、射頻消融設(shè)備及電極針等在研產(chǎn)品將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品序列。（2）在內(nèi)鏡介入方面，公司則重點(diǎn)推動(dòng)腔鏡類產(chǎn)品和相應(yīng)耗材的開(kāi)發(fā)和銷售。其中，一次性電子支氣管成像導(dǎo)管、一次性電子膽道成像導(dǎo)管、一次性電子輸尿管腎盂成像導(dǎo)管及一次性電子膀胱腎盂成像導(dǎo)管等產(chǎn)品已于近期獲得MDR證書(shū)，未來(lái)將加大上述產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)的銷售力度；同時(shí)公司的一次性電子輸尿管腎盂成像導(dǎo)管和一次性電子支氣管成像導(dǎo)管亦順利取得國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證。2024年，公司微創(chuàng)介入產(chǎn)品收入已突破700萬(wàn)元，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取康德萊、五洲醫(yī)療、采納股份為普昂醫(yī)療的可比上市公司；但上述大部分可比公司為滬深A(yù)股，與普昂醫(yī)療在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性或相對(duì)有限。從可比公司情況來(lái)看，2024年可比公司的平均營(yíng)業(yè)收入為10.42億元，平均PE-2024年（算數(shù)平均）為34.69X，平均銷售毛利率為29.22%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但銷售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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