>> 華金證券-悅龍科技(920188)新股覆蓋研究-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
3月16日有一只北交所新股“悅龍科技”申購，發(fā)行價(jià)格為14.04元/股、發(fā)行市盈率為11.02倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。
悅龍科技（920188.BJ）：公司主營業(yè)務(wù)為流體輸送柔性管道及軟管總成的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元/2.68億元/2.89億元，YOY依次為15.70%/22.36%/7.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元/0.83億元/0.90億元，YOY依次為26.83%/37.25%/8.22%。
投資亮點(diǎn)：1、在全球海洋油氣工程裝備投資加速恢復(fù)、國內(nèi)外壓裂設(shè)備市場需求持續(xù)增加的背景下，我國柔性管道行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)期向好。（1）在海洋工程方面，全球海洋油氣資源豐富，目前尚處于勘探早期階段、資源利用率及探明率均低于陸上油氣；當(dāng)前，全球海洋油氣工程裝備正處于新一輪投資周期中，隨著鉆井平臺(tái)利用率提升和海洋工程裝備新建訂單量增長，疊加高負(fù)荷使用亦催生柔性管道更新需求，海洋工程柔性管道產(chǎn)品需求量有望持續(xù)增長。（2）在陸地油氣開采方面，近年來隨著陸地油氣資源開采程度不斷深化、開采難度不斷增加，壓裂技術(shù)的作業(yè)量在傳統(tǒng)油田增產(chǎn)和二次開采、頁巖油氣等非常規(guī)油氣資源開采領(lǐng)域中均持續(xù)增加；而在壓裂作業(yè)中，橡膠柔性軟管因其柔韌便于安裝維護(hù)、抗震、抗疲勞、耐腐蝕、成本低等優(yōu)良特性，正逐步替代剛性管道，具備良好的市場發(fā)展前景。根據(jù)公司問詢函回復(fù)中援引的QYResearch預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2031年全球天然氣軟管市場銷售額有望由2024年的62.17億美元增至101.1億美元，期間年均復(fù)合增長率達(dá)7.3%，市場規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢(shì)清晰。2、公司位列全國橡膠軟管生產(chǎn)企業(yè)第一梯隊(duì)，尤其在海洋工程、陸地油氣鉆采等領(lǐng)域具備顯著競爭優(yōu)勢(shì)。公司及其前身深耕流體輸送橡膠軟管領(lǐng)域三十余載，重點(diǎn)聚焦技術(shù)難度相對(duì)較高的海洋工程、陸地油氣鉆采、工程機(jī)械領(lǐng)域以打造差異化競爭優(yōu)勢(shì)；截至目前，已形成近萬個(gè)產(chǎn)品型號(hào)的豐富產(chǎn)品體系，能夠有效滿足在超高壓/高壓、超低溫/低溫、高溫、高腐蝕、氣體減壓滲透、海洋鹽霧等極端環(huán)境下保持流體穩(wěn)定輸送。其中，（1）在海洋工程領(lǐng)域，公司早在2015年便取得了API17K認(rèn)證，是國內(nèi)第一家、也是全球少數(shù)幾家取得該資質(zhì)的企業(yè)；現(xiàn)已具備豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，不僅為中海油、中石油、中石化等大型企業(yè)提供產(chǎn)品及配套服務(wù)，還參與了我國自主設(shè)計(jì)建造的海上石油鉆井平臺(tái)“海洋石油981”、“海洋石油982”、“D90藍(lán)鯨1號(hào)”、“D90藍(lán)鯨2號(hào)”，自升自航式風(fēng)電安裝平臺(tái)“海峰1001”、“海峰1002”以及首艘超深水大洋科考鉆探船“夢(mèng)想號(hào)”等重大工程項(xiàng)目。（2）在陸地油氣領(lǐng)域，公司突破了大口徑超高壓壓裂軟管的設(shè)計(jì)瓶頸，目前生產(chǎn)的內(nèi)徑6英寸的壓裂軟管，其最高可承受工作壓力為138Mpa、最大生產(chǎn)長度為100米，是全球首批能生產(chǎn)此規(guī)格壓裂軟管的企業(yè)，且國內(nèi)目前尚無同行業(yè)企業(yè)可以生產(chǎn)類似規(guī)格產(chǎn)品；憑借這一突破性技術(shù)，公司先后完成了103.4Mpa、138Mpa壓裂軟管在中石油體系的規(guī)模應(yīng)用，取得較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。據(jù)招股書披露，公司多年被膠管膠帶分會(huì)評(píng)為“中國膠管十強(qiáng)企業(yè)”、在全國橡膠軟管生產(chǎn)企業(yè)中處于第一梯隊(duì)，同時(shí)公司是唯一一家從事海洋膠管十強(qiáng)企業(yè)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取利通科技、派特爾、中?？萍紴閻傹埧萍嫉目杀壬鲜泄荆粡目杀裙厩闆r來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為4.17億元，平均PE-2024（算數(shù)平均）為18.64X，平均銷售毛利率為41.52%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，但銷售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
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