>> 華金證券-盛龍股份(001257)新股覆蓋研究-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周二（3月17日）有一家主板上市公司“盛龍股份”詢(xún)價(jià)。
盛龍股份（001257）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為重要戰(zhàn)略資源鉬相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括鉬精礦和鉬鐵。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.57億元/28.64億元/35.03億元，YOY依次為2.41%/46.30%/22.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.19億元/7.57億元/8.84億元，YOY依次為80.05%/22.23%/16.80%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，公司2026Q1營(yíng)業(yè)收入較2025年同期變動(dòng)-9.41%至3.11%，歸母凈利潤(rùn)較2025年同期變動(dòng)-8.40%至5.07%。
投資亮點(diǎn)：1、鉬作為全球稀缺的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)、其需求量有望隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與技術(shù)變革而持續(xù)增加，供需偏緊格局或支撐鉬價(jià)上移。鉬元素在提升特種鋼強(qiáng)度、耐高溫及耐腐蝕性方面具有不可替代性，在強(qiáng)化材料性能、推動(dòng)電子技術(shù)革新、促進(jìn)生物醫(yī)學(xué)發(fā)展等方面具有較強(qiáng)的應(yīng)用價(jià)值，被廣泛應(yīng)用于國(guó)防軍工、航空航天、電力及新能源等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及技術(shù)變革持續(xù)推進(jìn)、鉬礦產(chǎn)品需求有望持續(xù)增加，疊加鉬產(chǎn)品作為不可再生的戰(zhàn)略資源、其產(chǎn)能釋放較慢；鉬礦產(chǎn)品預(yù)計(jì)繼續(xù)處于供不應(yīng)求格局，鉬價(jià)具備較強(qiáng)的上行支撐。2、公司是洛陽(yáng)國(guó)資委旗下的鉬礦企業(yè)、核心礦山坐落于“中國(guó)鉬都”；得益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，2024年公司鉬金屬保有量及產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)占比均達(dá)9%以上，且未來(lái)增儲(chǔ)潛力大。公司實(shí)際控制人為洛陽(yáng)國(guó)資委，所屬礦山地處中國(guó)最大的鉬金屬成礦帶東秦嶺鉬礦帶，所在的洛陽(yáng)市欒川縣更是被譽(yù)為“中國(guó)鉬都”、其已探明鉬金屬儲(chǔ)量位居世界第一。得益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司礦山稟賦優(yōu)異，在產(chǎn)礦山南泥湖鉬礦與在建礦山嵩縣安溝鉬多金屬礦均為露天礦山，具備開(kāi)采效率高、生產(chǎn)成本低、安全條件好的優(yōu)勢(shì)，其中南泥湖鉬礦為特大型鉬鎢礦床，證載生產(chǎn)規(guī)模達(dá)1,650萬(wàn)噸/年，是國(guó)內(nèi)最大的單體在產(chǎn)鉬礦山；截至2024年末，公司以71.05萬(wàn)噸的保有量約占我國(guó)鉬資源儲(chǔ)量的9.10%，以1.06萬(wàn)噸的年產(chǎn)量約占我國(guó)鉬金屬年產(chǎn)量的9.64%。展望未來(lái)，公司資源優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大：（1）公司所屬礦山均處于開(kāi)采初期，未來(lái)可開(kāi)采年限長(zhǎng)。（2）所屬礦山增儲(chǔ)潛力大；其中南泥湖鉬礦所位于的冷水-赤土店地區(qū)深部普查新增鉬礦鉬金屬量319.40萬(wàn)噸，而嵩縣安溝鉬多金屬礦的礦區(qū)內(nèi)已開(kāi)展一定的增儲(chǔ)勘探工作、同時(shí)周邊存在多個(gè)優(yōu)質(zhì)礦權(quán)、可依托安溝鉬多金屬礦對(duì)周邊資源進(jìn)行并購(gòu)和聯(lián)合開(kāi)發(fā)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯；（3）公司另?yè)碛旭R壯選礦石榴子石礦、正龍礦業(yè)大清溝鉬多金屬礦等礦山儲(chǔ)備，其中正龍礦業(yè)大清溝鉬多金屬礦的礦區(qū)面積52.09平方公里、資源開(kāi)發(fā)利用前景廣闊。隨著各項(xiàng)擴(kuò)能擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目全面開(kāi)展，未來(lái)公司有望具備55,000噸/日的鉬礦采選能力。3、公司積極推進(jìn)鉬產(chǎn)業(yè)延鏈補(bǔ)鏈工作，并持續(xù)拓展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)礦種。（1）在推進(jìn)下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局方面，公司新設(shè)“龍興新材料年產(chǎn)20,000噸高性能鉬材料項(xiàng)目”以增加冶煉及深加工能力；待項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將具備鉬“采、選、冶煉、深加工”完整的產(chǎn)業(yè)鏈。（2）公司亦持續(xù)拓展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)礦種；據(jù)招股書(shū)披露，正龍礦業(yè)大清溝鉬多金屬礦等除擁有鉬礦外，還具有銅、鉛、鋅、銀等多礦種；截至2024年末，公司保有共、伴生資源三氧化鎢量5.53萬(wàn)噸、銅金屬量1.18萬(wàn)噸、鉛金屬量6.87萬(wàn)噸。另?yè)?jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)披露，公司主力在產(chǎn)礦山南泥湖鉬礦屬特大型鉬鎢礦床，隨著開(kāi)采時(shí)長(zhǎng)及開(kāi)采深度的增加、鉬礦石中伴生鎢的品位會(huì)逐漸升高；《欒川龍宇鉬業(yè)有限公司南泥湖鉬礦礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用方案》顯示，生產(chǎn)期第7年起、公司將新增鎢精礦產(chǎn)品。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司聚焦鉬精礦、鉬鐵等鉬資源相關(guān)產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)；根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取金鉬股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)為盛龍股份的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為1133.00億元，平均PE-TTM（算數(shù)平均）21.93X，銷(xiāo)售毛利率為28.62%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，銷(xiāo)售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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