>> 華金證券-三瑞智能(301696)新股覆蓋研究-260323
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周二（3月24日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“三瑞智能”詢價(jià)。
三瑞智能（301696）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.34億元/8.31億元/10.75億元，YOY依次為47.61%/55.77%/29.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元/3.33億元/4.21億元，YOY依次為52.69%/92.96%/26.73%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，公司2026Q1營(yíng)業(yè)收入較2025年同期增長(zhǎng)29.11%至54.94%，歸母凈利潤(rùn)較2025年同期增長(zhǎng)20.91%至42.68%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是全球少數(shù)在無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全品類自研自產(chǎn)的企業(yè)，并構(gòu)建了從核心部件設(shè)計(jì)制造到系統(tǒng)集成的全棧技術(shù)解決能力。無人機(jī)是助推中國(guó)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、邁向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的重要引擎的重要引擎；而其動(dòng)力系統(tǒng)作為關(guān)鍵核心組件，直接決定了整機(jī)運(yùn)行效率、可靠性、使用壽命等核心指標(biāo)，對(duì)無人機(jī)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展起著重要推動(dòng)作用。公司自2009年設(shè)立以來深耕無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)較早提供無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)解決方案的廠商之一；發(fā)展初期以消費(fèi)級(jí)多旋翼無人機(jī)電機(jī)為主，2013年進(jìn)軍增長(zhǎng)勢(shì)能更高的工業(yè)級(jí)無人機(jī)電機(jī)市場(chǎng)，2019年又戰(zhàn)略布局eVTOL動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品、進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)邊界。經(jīng)過十余載的發(fā)展，公司已成為國(guó)內(nèi)民用無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、最具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，具體來看：1）公司產(chǎn)品矩陣完善，擁有包含電機(jī)、電子調(diào)速器、螺旋槳、一體化動(dòng)力系統(tǒng)全品類的60余個(gè)系列400余款產(chǎn)品，可適配于多旋翼、固定翼、復(fù)合翼等各類型無人機(jī)，終端應(yīng)用于農(nóng)林植保、工業(yè)巡檢、測(cè)繪地理信息、快遞物流、應(yīng)急救援、安防監(jiān)控等各垂直細(xì)分領(lǐng)域；2）公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，不僅產(chǎn)品性能參數(shù)涵蓋范圍廣，可支持無人機(jī)應(yīng)對(duì)極寒、高海拔等復(fù)雜極端的作業(yè)環(huán)境；同時(shí)2021年還在行業(yè)內(nèi)率先推出高度集成的一體化動(dòng)力系統(tǒng)，引領(lǐng)了行業(yè)集成化、輕量化等發(fā)展趨勢(shì)。截至目前，公司產(chǎn)品已銷往上百個(gè)海外國(guó)家及地區(qū)，合作客戶包括航天電子、縱橫股份、華測(cè)導(dǎo)航、日本NTT等無人機(jī)領(lǐng)域知名企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)研究報(bào)告，按2024年銷售額統(tǒng)計(jì)，公司2024年在全球民用無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)（不含動(dòng)力電池）市場(chǎng)占據(jù)7.1%的份額，僅次于動(dòng)力系統(tǒng)自研自產(chǎn)的大疆創(chuàng)新、位居全球第二。（2）公司持續(xù)強(qiáng)化機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)及業(yè)務(wù)拓展，該業(yè)務(wù)已成為近年來驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要新動(dòng)能。2018年，公司創(chuàng)立自主品牌CubeMars，正式進(jìn)軍機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域；2019年推出AK系列機(jī)器人動(dòng)力模組產(chǎn)品，并持續(xù)加速產(chǎn)品譜系的拓展布局與迭代升級(jí)。截至目前，公司已擁有10余個(gè)系列70余款產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了機(jī)器人動(dòng)力模組中電機(jī)、驅(qū)動(dòng)板、行星減速器等核心部件全部自研自產(chǎn)，覆蓋人形機(jī)器人、外骨骼及穿戴設(shè)備、四足機(jī)器人等眾多新興領(lǐng)域，并與極殼科技、瑞典Hexagon、加拿大Kinova、美國(guó)Nimble等知名企業(yè)及清華大學(xué)、美國(guó)MIT等科研院所達(dá)成合作。受益于全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，公司機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)29.39%、2025年1-9月同比增速達(dá)125.83%。另?yè)?jù)問詢函回復(fù)披露，公司將持續(xù)進(jìn)行機(jī)器人領(lǐng)域技術(shù)探索，重點(diǎn)推進(jìn)伺服控制器、擺線減速器、行星中空關(guān)節(jié)等關(guān)鍵部件的自主研發(fā)，為業(yè)務(wù)的持續(xù)性發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取安乃達(dá)、八方股份、鳴志電器、鼎智科技為三瑞智能的可比上市公司。從上述可比公司來看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為13.81億元，平均PE-TTM（剔除異常值/算數(shù)平均）為31.70X，銷售毛利率為33.11%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示
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