>> 華金證券-埃泰克(603293)新股覆蓋研究-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周三（4月1日）有一家主板上市公司“埃泰克”詢價(jià)。
埃泰克（603293）：公司主要從事汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時(shí)為客戶提供汽車電子EMS和技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.03億元/34.67億元/36.09億元，YOY依次為38.10%/15.45%/4.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元/2.12億元/2.46億元，YOY依次為107.96%/11.19%/15.88%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，2026Q1營(yíng)業(yè)收入較2025年同比增長(zhǎng)4.58%至7.26%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.55%至5.40%。
投資亮點(diǎn)：1、公司由奇瑞合資設(shè)立，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管人員、業(yè)務(wù)合作三方面形成緊密且穩(wěn)定的協(xié)同關(guān)系。2002年國(guó)內(nèi)汽車關(guān)鍵零部件配套能力正處于初期階段，奇瑞汽車作為中國(guó)少數(shù)的自主品牌汽車企業(yè)，為加速實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件的獨(dú)立自主、突破外資和合資品牌的技術(shù)封鎖，故與澳籍博士CHENZEJIAN合資設(shè)立企業(yè)；目前奇瑞汽車持有公司14.99%的股份、為公司主要股東之一。而從高管人員結(jié)構(gòu)來(lái)看，除實(shí)控人CHENZEJIAN先生曾任奇瑞汽車工程研究院副院長(zhǎng)外，副董事長(zhǎng)李中兵先生有著20年奇瑞任職經(jīng)歷、財(cái)務(wù)總監(jiān)李秋生先生亦有10余年奇瑞財(cái)務(wù)部任職經(jīng)歷。與此同時(shí)，奇瑞汽車為公司第一大客戶，2025H1來(lái)自奇瑞汽車的收入占比達(dá)50%以上，雙方已建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系；公司亦借助奇瑞平臺(tái)，不斷實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)容。2、公司為我國(guó)少數(shù)具備多功能域汽車電子產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商之一，尤其在車身域控制領(lǐng)域占據(jù)顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司自2002年成立起始終深耕汽車電子領(lǐng)域，發(fā)展初期從數(shù)字儀表、車身控制等領(lǐng)域起步，逐步形成車身控制全棧式解決方案供給能力，成功打破國(guó)際汽車電子廠商在該領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，并于2008年開(kāi)拓新能源汽車動(dòng)力域業(yè)務(wù)；后續(xù)為契合汽車智能化發(fā)展，又于2016年開(kāi)展車載毫米波雷達(dá)產(chǎn)業(yè)化研究進(jìn)入到智能駕駛域、于2021年通過(guò)收購(gòu)伯泰克切入智能座艙域，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備多功能域汽車電子產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商之一。截至目前，公司已在汽車電子行業(yè)、尤其是車身控制領(lǐng)域占據(jù)較高行業(yè)地位?？蛻敉卣狗矫妫具M(jìn)入了奇瑞汽車、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、上汽集團(tuán)等自主品牌整車廠商以及理想汽車、零跑汽車、小鵬汽車等造車新勢(shì)力的供應(yīng)體系，并與福特、雷諾、小米汽車、印度Mahindra等新客戶開(kāi)展洽談業(yè)務(wù)；其中小米已通過(guò)小米長(zhǎng)江基金、海南極目、小米智造合計(jì)間接持有公司14.07%的股權(quán)。根據(jù)高工智能汽車研究院的統(tǒng)計(jì)，公司在2024年中國(guó)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）自主品牌乘用車前裝標(biāo)配車身（域）控制器份額為25.50%、連續(xù)三年排名第一。預(yù)期在汽車電動(dòng)化、智能化與網(wǎng)聯(lián)化深度融合背景下、汽車電子占汽車成本比例有望提升，疊加自主化趨勢(shì)的持續(xù)推進(jìn)，或利好以公司為代表的國(guó)產(chǎn)標(biāo)桿企業(yè)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司聚焦汽車電子部件領(lǐng)域；根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取德賽西威、均勝電子、華陽(yáng)集團(tuán)、經(jīng)緯恒潤(rùn)為埃泰克的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為247.95億元，平均PE-TTM（剔除負(fù)值/算數(shù)平均）為24.83X，銷售毛利率為19.58%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模及銷售毛利率暫未及可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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