>> 華鑫證券-興發(fā)集團(600141)公司事件點評報告：利潤承壓，新材料轉(zhuǎn)型加速-260408
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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事件
興發(fā)集團發(fā)布2025年年度報告：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入293.00億元，同比增長3.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.92億元，同比下降6.83%。其中，公司2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.19億元，同比下降13.04%，環(huán)比下降39.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比下降39.50%，環(huán)比下降70.64%。
投資要點
▌新能源、有機硅增量不增利導(dǎo)致利潤與營收分化
2025年公司營收增長主要依賴新能源材料、有機硅產(chǎn)品的產(chǎn)量釋放，但兩板塊毛利率為負，導(dǎo)致公司歸母凈利潤承壓下滑。公司有機硅產(chǎn)品在2025年實現(xiàn)產(chǎn)量35.71萬噸、銷量31.13萬噸、營收28.22億元，分別同比上行31.93%、24.49%、6.61%。新能源材料實現(xiàn)產(chǎn)量12.44萬噸、銷量10.02萬噸、營收16.07億元，分別同比上行305.32%、280.51%、541.02%。公司正從傳統(tǒng)磷化工企業(yè)向高科技化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型。雖然新能源材料板塊當(dāng)前營收占比僅5.49%，但已成為公司營收增速最快的產(chǎn)品板塊。隨著公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品融入比亞迪體系，公司新能源盈利空間有望快速提升。
▌費用率穩(wěn)定，現(xiàn)金流小增
期間費用率方面，2025年公司積極采取節(jié)費控費措施，公司2025全年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.51%/1.68%/1.51%/4.48%。四項費用率分別同比-0.04/-0.32/+0.28/+0.32pct?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為16.15億元，較上年同期增長0.27億元，同比增加1.68%。
▌周期板塊景氣回暖，盈利彈性有望釋放
有機硅行業(yè)協(xié)同見效，盈利能力顯著修復(fù)。自2025年年底行業(yè)達成減產(chǎn)共識以來，有機硅市場供需格局改善。4月8日興發(fā)集團DMC價格已從底部回升至1.45萬元/噸，漲幅3400元。受益于此，公司有機硅板塊在2026年一季度有望扭虧為盈。其次，草甘膦價格大幅反彈，二季度業(yè)績彈性可期。進入2026年，草甘膦市場需求回暖，疊加成本推動，產(chǎn)品價格自3月中下旬起快速拉升，目前已突破3.3萬元/噸。公司作為國內(nèi)產(chǎn)能第一的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，擁有23萬噸/年原藥產(chǎn)能，預(yù)計將在二季度充分受益于價格上漲。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為22.79、26.57、28.84億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17.4、14.9、13.7倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格風(fēng)險；新能源市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險；安全和環(huán)保風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險等。
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