>> 華西證券-投資策略周報(bào)：中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)一輪積極的修復(fù)行情-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場(chǎng)回顧：上周特朗普就伊朗問(wèn)題的講話削弱了市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)緩和的預(yù)期，石油供應(yīng)沖擊擔(dān)憂下國(guó)際油價(jià)重回100美元/桶上方，全球避險(xiǎn)情緒再次升溫，A股主要指數(shù)普跌，A股全市場(chǎng)成交額縮量至1.6萬(wàn)億元左右，融資資金持續(xù)凈流出。最新消息顯示，美東時(shí)間4月7日，美伊雙方接受了為期兩周的停火協(xié)議，伊朗宣布霍爾木茲海峽將在兩周內(nèi)實(shí)現(xiàn)安全通航。地緣局勢(shì)的轉(zhuǎn)折大幅緩解了供應(yīng)鏈中斷的擔(dān)憂，原油價(jià)格跳水，全球股指反彈，人民幣兌美元匯率升值并創(chuàng)下2023年3月來(lái)新高。
·市場(chǎng)展望：中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)一輪積極的修復(fù)行情。近期中東地緣局勢(shì)迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)對(duì)“全面戰(zhàn)爭(zhēng)”及“全球供應(yīng)鏈中斷”的悲觀預(yù)期得到修正，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)窗口打開(kāi)，成為本輪行情核心催化。外部壓制緩和后，A股將從前期“縮量磨底”的被動(dòng)防御轉(zhuǎn)向積極修復(fù)，4月8日市場(chǎng)成交額的大幅放量可視為行情啟動(dòng)的重要信號(hào)，場(chǎng)外資金的回流將為行情提供流動(dòng)性支撐。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
一、海外方面，中東地緣局勢(shì)迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)窗口打開(kāi)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月7日，美伊宣布?；鸩㈤_(kāi)啟為期兩周的談判，霍爾木茲海峽將在?；鹌陂g恢復(fù)安全通航。伊朗同日公布了10項(xiàng)停戰(zhàn)條款主要內(nèi)容，包括美軍撤出、賠償損失、接受伊朗鈾濃縮活動(dòng)等，美方認(rèn)為該方案可作為談判基礎(chǔ)。盡管后續(xù)談判走向仍存變數(shù)，但美伊開(kāi)啟談判標(biāo)志著中東局勢(shì)進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)折窗口，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的“全面戰(zhàn)爭(zhēng)”及“全球供應(yīng)鏈中斷”的極端情景正在被修正。4月8日國(guó)際油價(jià)快速下挫，表明地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)開(kāi)始回落，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也將迅猛反彈，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將明顯受益。
二、外部壓制顯著緩和，A股有望從“被動(dòng)防御”轉(zhuǎn)向“積極修復(fù)”。此前A股持續(xù)處于存量博弈的磨底狀態(tài)，核心癥結(jié)在于地緣不確定性持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外增量資金不愿入場(chǎng)，市場(chǎng)陷入“縮量—下跌—進(jìn)一步縮量”的負(fù)反饋。隨著地緣局勢(shì)出現(xiàn)超預(yù)期緩和，A股存量博弈的僵局也有望打破，進(jìn)而展開(kāi)一輪修復(fù)行情。從成交額角度，4月8日，A股成交額突破2.4萬(wàn)億元，較上一交易日放量50%，顯示增量資金開(kāi)啟入場(chǎng)，可視為行情開(kāi)啟修復(fù)的重要標(biāo)志；從全球資金配置角度，近期人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，也將有利于海外資金繼續(xù)增配中國(guó)資產(chǎn)。
三、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，先行指標(biāo)3月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張指向經(jīng)濟(jì)景氣度回升，為修復(fù)行情提供基本面支撐。3月份，我國(guó)制造業(yè)、非制造業(yè)重返擴(kuò)張區(qū)間，分別為50.4%和50.1%；分項(xiàng)來(lái)看，3月新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)分別為51.6%和51.4%，顯示產(chǎn)需兩端同步改善；價(jià)格方面，3月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、出廠價(jià)格指數(shù)上升至63.9%和55.4%，反映的是國(guó)際油價(jià)上漲的輸入型通脹壓力顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)3月PPI將同步上行。宏觀政策方面，央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)中對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的研判從上季度的“增長(zhǎng)動(dòng)能不足”轉(zhuǎn)為“疲弱”，強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨外部沖擊挑戰(zhàn)，下一階段央行政策取向依舊是“適度寬松的貨幣政策，保持流動(dòng)性充?！保暧^流動(dòng)性有望維持寬松，從而鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭。
四、“穩(wěn)定資本市場(chǎng)”政策護(hù)航持續(xù)增強(qiáng)A股內(nèi)在穩(wěn)定性，后續(xù)資本市場(chǎng)改革政策落地值得關(guān)注。2024年9月以來(lái)，資本市場(chǎng)政策基調(diào)從“努力提振資本市場(chǎng)”（2024年9月），到“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”（2025年4月），再到今年的“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制”，政策脈絡(luò)從短期應(yīng)急托底向深層次制度重構(gòu)延伸，核心是通過(guò)系統(tǒng)性改革增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，增強(qiáng)投資者信心和獲得感。具體舉措上，3月6日證監(jiān)會(huì)明確，近期將推出深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機(jī)制兩項(xiàng)核心措施，其中創(chuàng)業(yè)板改革總體方案已基本成型，完善后將擇機(jī)發(fā)布，落地后將進(jìn)一步便利社保、保險(xiǎn)、公募等中長(zhǎng)期資金入市。此外，監(jiān)管層明確將強(qiáng)化新型業(yè)務(wù)、高頻量化交易、衍生品交易監(jiān)管，依規(guī)限制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為。
·行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）前期超跌板塊的反彈行情，如：TMT、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、軍工等；2）能源自主可控相關(guān)的新能源、儲(chǔ)能等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣局勢(shì)反復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)、海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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