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高硫燃料油
　　核心觀點(diǎn)
　　偏空
　　俄羅斯增量對(duì)沖，中東缺口收窄，近期到貨增多，供給壓力有所緩解；新加坡燃料油庫(kù)存和浮倉(cāng)高企，高油價(jià)壓制船燃加注需求和煉廠進(jìn)料需求，中東、南亞發(fā)電旺季尚未啟動(dòng)，高硫發(fā)電需求平平。短期基本面維持寬松格局，但是遠(yuǎn)期若海峽發(fā)運(yùn)受阻供給或再度收緊。
　　低硫燃料油
　　核心觀點(diǎn)
　　中性
　　美伊以沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽封鎖，全球約20%原油運(yùn)輸受阻，油價(jià)飆升，低硫燃料油成本端直接抬升，煉廠因原料收緊影響優(yōu)先保汽柴生產(chǎn)，低硫供給收緊，國(guó)內(nèi)低硫產(chǎn)量和排產(chǎn)維持低位。Dangote煉廠RFCC裝置已于2月中旬重啟，后續(xù)低硫供給減少；新加坡低硫供應(yīng)收緊。26年第一批低硫出口配額下發(fā)800萬(wàn)噸，與往年持平。后續(xù)關(guān)注地緣沖突和煉廠裝置情況。