>> 中郵證券-信用周報：長端再度走陡-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 2787KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超,謝鵬 |
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中短端下行明顯，長端再度走陡
上周，二級資本債收益率繼續(xù)下行，中短端下行更加明顯。（1）收益率方面，各期限收益率普遍下行。具體來看，1–3年期降幅相對較大。分位數(shù)方面，各期限分位數(shù)整體壓縮，短端壓縮更為顯著，1年期再創(chuàng)歷史新低，2年期持續(xù)處于歷史低位區(qū)間；除7年期外，中長端分位數(shù)回落相對有限。（2）信用利差方面，整體呈現(xiàn)壓縮態(tài)勢，但短端略有分化，其中1年期小幅走闊，2–3年期有所收窄。從分位數(shù)看，除1年期小幅抬升外，其余期限利差分位數(shù)普遍明顯回落，其中2–3年期和7年期降幅較大。（3）期限利差方面，曲線長端再度陡峭化，具體來看，2Y–1Y、3Y–2Y、4Y–3Y及5Y–4Y期限利差小幅走闊，7Y–5Y利差則明顯收窄，而10Y–7Y則有所走闊。從分位數(shù)看，中短端期限利差分位數(shù)小幅上行，7Y–5Y分位數(shù)大幅下行，而10Y–7Y利差則突破新高，長端陡峭化明顯。
整體來看，二永債短端收益率持續(xù)突破新低，進一步突破阻力大于中長久期。上周中短端表現(xiàn)更好，7年期或出于騎乘考慮也較受歡迎。從當(dāng)前點位看，3年期、7年期利差分位數(shù)仍較高，或仍有進一步博弈空間；超長端方面，隨著外部地緣沖突緩和，關(guān)注前期悲觀預(yù)期階段性超調(diào)后的修復(fù)空間。
普信債方面，中長期走強，短端下行較少，曲線長端再度走陡。收益率方面，1–5年期普遍回落，3–4年期降幅最為明顯，7年期下行亦較多。利差方面，整體呈現(xiàn)壓縮態(tài)勢，但短端有所分化。1年期逆勢走闊，中長端收益率和分位數(shù)均有所回落。期限利差方面，曲線結(jié)構(gòu)有所分化，短端有所壓平，中長久期小幅抬升，而長端則再度陡峭化。
城投債方面，中長端表現(xiàn)強勢。收益率方面，各期限普遍下行，3-4年期降幅最大，1年期和7年期亦下行較多，其中7年期分位數(shù)下行幅度最大。利差方面，整體以壓縮為主，中長端壓縮更為顯著。3年期、4年期和7年期壓縮幅度較大。期限利差方面，曲線內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所分化，2Y–1Y和5Y–4Y走闊、3Y–2Y和7Y–5Y收窄，而10Y–7Y則有所走闊。
整體來看，上周3-4年期和7年期普信債更受機構(gòu)青睞，普信債和城投債長端再度陡峭化。1年期和2年期收益率再度突破新低，短端下行難度或加大。從分位數(shù)看，或可繼續(xù)關(guān)注7年期。
風(fēng)險提示：
流動性超預(yù)期收緊
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