>> 華泰證券-固收資產(chǎn)配置周報(bào)：情緒拐點(diǎn)與不可逆的趨勢-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
1057KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陶冶,吳靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
美伊達(dá)成兩周?；饏f(xié)議或標(biāo)志著本輪沖突的情緒拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，通脹風(fēng)險(xiǎn)降溫，流動(dòng)性壓力緩解，全球市場情緒修復(fù)，大類資產(chǎn)普漲。拋開短期的反復(fù)，本輪中東局勢或帶來一系列不可逆趨勢：地緣沖突暴露了全球儲(chǔ)備機(jī)制的短板、資源品的安全溢價(jià)可能長期存在、能源范式加速重構(gòu)、美國軟實(shí)力與公信力弱化、基礎(chǔ)設(shè)施的增量需求等。配置上，短期或可考慮以科技成長（算力、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備等勝率占優(yōu)，軟件賠率占優(yōu)）、超跌的有色金屬和油價(jià)受損鏈（航空股）、戰(zhàn)后重建鏈等為主要進(jìn)攻方向，關(guān)注港股科技潛在拐點(diǎn)，同時(shí)黃金、美債等或能提供一定穩(wěn)健收益，長期關(guān)注能源多元化、資源品安全溢價(jià)、美元信用弱化等主題。
核心主題：情緒拐點(diǎn)與不可逆的趨勢
本次兩周?；痣m然不意味著戰(zhàn)爭結(jié)束，但意味著情緒上拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。后續(xù)的關(guān)鍵是真實(shí)的航運(yùn)恢復(fù)情況，以及油氣設(shè)施、化工裝置等重啟進(jìn)展，部分設(shè)施的損毀可能造成更長時(shí)間的產(chǎn)能損失。對于油價(jià)而言，安全溢價(jià)明顯降低，但現(xiàn)實(shí)的供求缺口仍需要通航等緩解。供應(yīng)鏈可能存在疤痕效應(yīng)，預(yù)計(jì)對經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)還會(huì)繼續(xù)。拋開短期的反復(fù)，更值得關(guān)注一些趨勢性變化。全球安全意識提升將推高資源品安全溢價(jià)，各國軍備競賽加速并外溢至船舶、材料、電子等多個(gè)領(lǐng)域。本輪沖突暴露LNG、化工品等儲(chǔ)備短板，后續(xù)或推動(dòng)廣泛戰(zhàn)略儲(chǔ)備建設(shè)并帶來補(bǔ)庫溢價(jià)。能源體系轉(zhuǎn)向“安全優(yōu)先、兼顧轉(zhuǎn)型”，新能源與煤化工等長期主線受益，海外需求有望加速釋放。美國軟實(shí)力及美元石油體系面臨挑戰(zhàn)，人民幣在大宗交易中的占比或提升。同時(shí)戰(zhàn)后重建與全球航運(yùn)重構(gòu)，將催生港航裝備、物流體系升級等基建相關(guān)需求。
市場狀況評估：地緣局勢緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖
國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)修復(fù)偏穩(wěn)、外需量價(jià)仍有支撐、生產(chǎn)端分化延續(xù)。海外方面，美伊宣布?；饍芍?，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，市場再現(xiàn)“TACO”交易，通脹擔(dān)憂與流動(dòng)性壓力緩解，大類資產(chǎn)普漲。不過后續(xù)談判進(jìn)展仍有不確定性，關(guān)注霍爾木茲海峽通航情況。國內(nèi)貨幣政策延續(xù)“維持政策定力+結(jié)構(gòu)性發(fā)力”的主線。財(cái)政政策延續(xù)積極發(fā)力、平穩(wěn)推進(jìn)的主線，重點(diǎn)圍繞政府債券有序發(fā)行、重點(diǎn)項(xiàng)目資金保障和財(cái)政法治建設(shè)展開。
配置建議：情緒拐點(diǎn)顯現(xiàn)，關(guān)注科技成長、超跌板塊等進(jìn)攻方向
地緣局勢降溫釋放右側(cè)布局信號，市場出現(xiàn)情緒拐點(diǎn)，現(xiàn)實(shí)地緣拐點(diǎn)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)，先交易情緒修復(fù)，后確認(rèn)拐點(diǎn)。短期適度博弈此前超跌板塊反彈機(jī)會(huì)，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖后，科技成長板塊彈性更高。中國供應(yīng)鏈穩(wěn)定以及安全溢價(jià)有望逐步被認(rèn)可，人民幣升值趨勢延續(xù)，有利于中國資產(chǎn)享受一定的溢價(jià)。海外地緣局勢變化對中債情緒影響相對有限，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩走勢，賠率不高。美債市場已經(jīng)修正了前期對年內(nèi)加息的定價(jià)，曲線中短端性價(jià)比或更優(yōu)，長端博弈地緣緩和預(yù)期下交易性機(jī)會(huì)。若繼續(xù)交易緩和，美股市場結(jié)構(gòu)或重回此前“HALO”主線。黃金漲跌同源，美伊停火導(dǎo)致通脹與流動(dòng)性壓力緩和，逐步進(jìn)入右側(cè)布局區(qū)間，中長期看，美以伊沖突導(dǎo)致地緣秩序加速重構(gòu)、去美元與儲(chǔ)備多元化進(jìn)程加速、美國財(cái)政赤字進(jìn)一步惡化，黃金中長期趨勢仍在。
后續(xù)關(guān)注：地緣局勢變化，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
國內(nèi)：1）中國3月CPI；
海外：1）美伊談判進(jìn)展；2）美國3月CPI、PPI。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹超預(yù)期，美國就業(yè)市場超預(yù)期放緩，地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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