>> 廣發(fā)證券-中聯(lián)重科(000157)Q4收入明顯提速，高質(zhì)量發(fā)展落實于報表-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫柏陽,汪家豪 |
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此報告為加密報告 |
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25Q4收入明顯提速，利潤高速增長。公司披露25年財報，25年實現(xiàn)營業(yè)收入521億元，同比+15%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.6億元，同比+38%；毛利率為28.0%，同比-0.2pct；歸母凈利率為9.8%，同比+1.0pct。其中25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入150億元，同比+35%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，同比+146%；歸母凈利率為6.3%，同比+2.8pct。
新興產(chǎn)品線+出海貢獻顯著的增量。（1）分地區(qū)看，25年公司海外、國內(nèi)的營業(yè)收入分別為305億元、216億元，同比+31%、-2%，海外收入占比提高至59%，國內(nèi)增速全年維度整體呈現(xiàn)前低后高，復(fù)蘇趨勢明顯；（2）分產(chǎn)品看，25年土方機械同比+45%>混凝土機械同比+26%>起重機械同比+13%>高空機械同比-13%>農(nóng)業(yè)機械同比-24%，核心品類海外增長是亮點，25年礦山機械海外收入增長超過3倍，土方機械、農(nóng)業(yè)機械海外收入增速同比+57%、+21%；（3）未來產(chǎn)品線，截止到2025年末，公司已累計開發(fā)出4大類8款具身智能機器人樣機產(chǎn)品，達到國際先進水平，在物流分揀場景完成初步驗證。
高質(zhì)量經(jīng)營落實于報表，高成長業(yè)績內(nèi)涵于股東回報。25Q4公司的固定資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升；25年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流達到49億元，實現(xiàn)翻倍以上增長。25年公司現(xiàn)金分紅總額達到35億元，股份分配率高達70%，與股東共享周期上行收益。
盈利預(yù)測與投資建議：周期性角度，公司受益于國內(nèi)后周期產(chǎn)品復(fù)蘇；成長性角度，公司已構(gòu)建起成熟、新興產(chǎn)品矩陣，并受益于出海；在財務(wù)端，公司將成長紅利、報表質(zhì)量與投資者回報相統(tǒng)一，將業(yè)績內(nèi)涵于股東回報。預(yù)計公司26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤62.20、80.23、100.41億元，參考可比公司估值，給予公司A股26年16xPE。對應(yīng)合理價值11.51元/股；參考A/H股溢價，H股合理價值為11.95港元/股，維持A/H買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險；匯兌風(fēng)險
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