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2026Q1新開戶超預(yù)期，市場交易量、兩融、A/H股IPO顯著增長
　?。?）經(jīng)紀(jì)：2026Q1新開戶1204萬戶，同比+61%，3月460萬新開戶超預(yù)期增長，市場股基ADT為3.1萬億，環(huán)比+28%，同比+77%，兩融融資規(guī)模2.6萬億，環(huán)比+3%，同比+36%。市場交投活躍，預(yù)計(jì)上市券商經(jīng)紀(jì)凈收入、兩融利息收入同比高增。
　?。?）投行：2026Q1 A股IPO規(guī)模/單數(shù)分別為259億/30單，同比+57%/+11%，港股IPO規(guī)模/單數(shù)1100億港元/40單，同比增長+489%/+150%。預(yù)計(jì)頭部券商投行收入同比高增。
　?。?）資管：2026Q1新發(fā)股+混基金同比+75%，2025年末券商資管總AUM保持增長，預(yù)計(jì)資管收入延續(xù)增長。
　?。?）投資：2026Q1股跌債漲，滬深300下跌3.9%，中證綜合債指數(shù)上漲0.8%，券商自營仍以債券為主，方向性權(quán)益?zhèn)}位有限，疊加2025年下半年海外和衍生品擴(kuò)表明顯，預(yù)計(jì)投資收益同比增長。
　　中信證券1季報(bào)營收和凈利潤超預(yù)期，預(yù)計(jì)自營表現(xiàn)穩(wěn)健
　　4月9日盤后，中信證券披露1季度業(yè)績快報(bào)，營收和歸母凈利潤分別為232億/102億，分別同比+41%/+55%，營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)較明顯的超預(yù)期增長。短期AH股市下跌和美債波動(dòng)對(duì)券商盈利影響或相對(duì)有限，經(jīng)紀(jì)與大財(cái)富管理、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)表和投行+投資是行業(yè)盈利成長性的持續(xù)力量。
　　上修盈利預(yù)測，看好頭部券商盈利高景氣
　　中信證券1季報(bào)超預(yù)期，頭部券商自營投資收益具有穩(wěn)健性，我們上修上市券商整體業(yè)績預(yù)期，上修上市券商1季報(bào)扣非歸母凈利潤增速至43%。預(yù)計(jì)頭部券商盈利增速有望領(lǐng)跑行業(yè)，海外投行、資產(chǎn)擴(kuò)表和財(cái)富管理成為頭部券商領(lǐng)跑優(yōu)勢。海外擴(kuò)表將打開增長與盈利空間，財(cái)富管理持續(xù)受益于居民財(cái)富遷移，投行+投資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力帶來增量，三大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)券商基本面穩(wěn)中向好，2026年凈利潤增長持續(xù)性可期。當(dāng)前板塊估值PB、PE為1.16、14.88倍，是10年分位數(shù)10%、4%水平，頭部券商部分破凈，PE低于10倍，估值和基本面嚴(yán)重背離。推薦華泰證券、廣發(fā)證券、國泰海通、中信證券、中金公司H、同花順、國信證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策不確定性；股市波動(dòng)影響；行業(yè)競爭加劇。