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事件：公司發(fā)布2025年度報(bào)告。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入370.22億元，同比增長(zhǎng)2.29%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.47億元，同比增長(zhǎng)465.67%；基本每股收益0.2389元，同比增長(zhǎng)468.81%。
　　業(yè)績(jī)同比大增，毛利率高位運(yùn)行。公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.47億元，同比增長(zhǎng)465.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利7.38億元，增長(zhǎng)589.92%；2025Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.48億元，同比增長(zhǎng)178.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.05億元，同比增長(zhǎng)126.82%；2025年鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)普遍改善，中鋼協(xié)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1151億元，同比增長(zhǎng)1.4倍，公司歸母利潤(rùn)增幅較大，展現(xiàn)出公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具備顯著彈性特征。公司2025Q1-Q4逐季銷售毛利率分別為7.61%、8.10%、7.89%、7.20%，逐季銷售凈利率分別為1.83%、3.05%、3.33%、2.64%，隨著供需格局邊際改善，政策調(diào)控發(fā)力，成本端壓力緩解，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)鋼鐵行業(yè)盈利能力將繼續(xù)修復(fù)，“十五五”時(shí)期將建設(shè)改造地下管網(wǎng)超過(guò)70萬(wàn)公里，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、雨污分流領(lǐng)域需求處于增長(zhǎng)階段，產(chǎn)品差異化、服務(wù)多樣化特征明顯，鑄管行業(yè)仍面臨發(fā)展較多機(jī)遇，行業(yè)及公司盈利有望繼續(xù)改善。
　　產(chǎn)能具備挖潛空間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同步改善。2025年公司金屬產(chǎn)品銷量達(dá)到949.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%，后續(xù)公司仍具備產(chǎn)能挖潛空間。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同步改善，2025年優(yōu)特鋼銷量同比增加24.86%，同時(shí)鑄管公開(kāi)市場(chǎng)中標(biāo)率同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，銷量同比增長(zhǎng)5.88%；埃及25萬(wàn)噸球墨鑄鐵管項(xiàng)目開(kāi)創(chuàng)“技術(shù)輸出+本地化運(yùn)營(yíng)”新模式，推動(dòng)沿線國(guó)家產(chǎn)能合作，全年鑄管出口量增長(zhǎng)7.8%，保持國(guó)內(nèi)出口鑄管量的70%份額。儲(chǔ)能方面，公司與中國(guó)科學(xué)院大連化學(xué)物理研究所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加入了中央企業(yè)新型儲(chǔ)能創(chuàng)新聯(lián)合體并成立了新興綠色能源與新材料天津研究院，新興儲(chǔ)能板塊將以全釩液流電池作為儲(chǔ)能電池的戰(zhàn)略突破口，推動(dòng)全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。
　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)球墨鑄管行業(yè)龍頭，擁有顯著產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)與技術(shù)壁壘，持續(xù)受益于城市管網(wǎng)改造及水利設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)公司2026年~2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.8億元、13.7億元、15.5億元，對(duì)應(yīng)PE為15.5、13.4、11.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。