>> 西南證券-先健科技(1302.HK)2025年年報點評：外周血管介入業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)-260409
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
大小： |
1522KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜向陽,陳辰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)營收13.70億元，同比+5.1%；剔除若干非經(jīng)常性項目后，實現(xiàn)核心純利3.53億元，同比+24.9%；受股份支付及所得稅等增加影響，實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比-33.5%。公司作為心血管及外周血管微創(chuàng)介入器械領(lǐng)先者，積極拓展海外業(yè)務(wù)，25年海外銷售額同比增加約14.4%。
外周血管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)心業(yè)務(wù)短期承壓。分產(chǎn)品看，外周血管介入業(yè)務(wù)25年收入8.45億元（+12.4%），占總營收比重持續(xù)提升。其中核心產(chǎn)品覆膜支架收入同比增長19.9%，腔靜脈濾器受市場因素影響收入同比下降12.2%。結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)25年收入5.12億元（-3.0%）。核心產(chǎn)品中左心耳封堵器收入同比+4.7%，先天性心臟病封堵器收入同比-6.3%。起搏電生理業(yè)務(wù)25年收入0.13億元（-46.0%）。25年公司整體毛利率為74.4%（-0.9pp），主要因為1）受集采政策影響，若干區(qū)域的個別產(chǎn)品銷售單價有所下降；及2）銷售組合變化。
戰(zhàn)略投資劍虎醫(yī)療，積極布局電生理高增長賽道拓展新業(yè)務(wù)。2025年6月，公司通過全資附屬公司先健深圳以現(xiàn)金方式投資于專注于電生理及創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域的劍虎醫(yī)療，總代價為1.50億元。截至25年底，公司已完成第一階段1.00億元注資，并取得劍虎醫(yī)療22.22%的股權(quán)。此次戰(zhàn)略投資將進(jìn)一步拓展公司在高增長醫(yī)療器械領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，提升技術(shù)能力，并與現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，共同促進(jìn)創(chuàng)新心臟介入影像平臺產(chǎn)品的研究、開發(fā)及商業(yè)化。同時，公司獲得了劍虎醫(yī)療電生理相關(guān)產(chǎn)品的獨家優(yōu)先合作權(quán)及海外獨家經(jīng)銷權(quán)，為長遠(yuǎn)發(fā)展注入新動能。
自主高效研發(fā)，創(chuàng)新帶來長期競爭力。25年公司多款重磅產(chǎn)品如胸腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)（包括G-Branch胸腹主動脈主體覆膜支架系統(tǒng)、SilverFlow PV外周血管覆膜支架系統(tǒng)等）、主動脈覆膜支架系統(tǒng)（包括Ankura Pro主動脈主體覆膜支架系統(tǒng)及Longuette主動脈分支覆膜支架系統(tǒng)）、主動脈弓支架系統(tǒng)（包括Ankura Plus主動脈弓主體支架系統(tǒng)及CSkirt主動脈弓分支支架系統(tǒng)）及左心耳封堵器輸送系統(tǒng)等已獲得國家藥品監(jiān)督管理局認(rèn)證；Ankura IIc大動脈覆膜支架系統(tǒng)已獲得CEMDR認(rèn)證。此外，髂動脈覆膜支架系統(tǒng)（包括G-iliacPro及SilverFlow Pro）等正在中國注冊審批中；Fitaya腔靜脈濾器系統(tǒng)、Yuranos腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)等正處于CE認(rèn)證中。豐富的獲批與在研管線將持續(xù)鞏固公司在國內(nèi)及全球血管介入領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2026-2028年EPS分別為0.06元、0.07元、0.08元，對應(yīng)PE分別為30倍、24倍、20倍。公司創(chuàng)新單品上市及出海業(yè)務(wù)增長勢頭良好，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，集采降價的風(fēng)險。
|
|
