>> 中銀證券-3月通脹點評：能源價格上行的影響有所顯現(xiàn)-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
大?。?/td>
| 554KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3月CPI同比增速低于萬得一致預期，PPI同比增速符合萬得一致預期；CPI增速受春節(jié)長假后消費季節(jié)性回落影響，食品和服務(wù)價格對CPI同比增速造成明顯拖累；PPI同比增速主要受輸入性因素影響，同比增速轉(zhuǎn)正；國際能源價格上行對PPI的影響更大，對CPI的影響一定程度上受成品油價格調(diào)整機制減小；我們預計年內(nèi)PPI同比增速有望震蕩上行。
3月CPI環(huán)比下降0.7%，同比增長1.0%，核心CPI同比增長1.1%，服務(wù)價格同比增長0.8%，消費品價格同比增長1.3%。
3月，食品價格受天氣轉(zhuǎn)暖供給增加、節(jié)后需求回落等因素影響，環(huán)比由上月的上漲轉(zhuǎn)為下降；長假過后消費需求季節(jié)性回落較多，加之節(jié)后部分服務(wù)業(yè)供給有所增加，飛機票、交通工具租賃、旅行社收費、寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、電影及演出票、在外餐飲八項合計影響CPI環(huán)比下降約0.48個百分點。
春節(jié)因素消退影響食品和服務(wù)價格，輸入性因素影響工業(yè)消費品價格。從3月同比看：食品中，鮮菜、牛肉、羊肉和鮮果合計影響CPI同比上漲約0.24個百分點，豬肉和雞蛋合計影響CPI同比下降約0.23個百分點；服務(wù)價格影響CPI同比上漲約0.36個百分點；工業(yè)消費品價格影響CPI同比上漲約0.67個百分點，其中汽油價格影響CPI同比上漲約0.11個百分點，黃金飾品價格漲幅回落10.8個百分點，但仍上漲65.8%。從3月環(huán)比看：食品影響CPI環(huán)比下降約0.48個百分點，服務(wù)影響CPI環(huán)比下降約0.51個百分點；調(diào)控后汽油價格影響CPI環(huán)比上漲約0.31個百分點。考慮到國內(nèi)有成品油調(diào)價機制，預計國際油價波動對我國CPI的影響程度可能有所減弱，但從2026年全年來看，食品價格偏低和內(nèi)需釋放緩慢，可能持續(xù)拖累CPI同比增速表現(xiàn)，在不調(diào)整油價預期的情況下，我們預計年內(nèi)CPI同比增速或仍將在0.5%-1.0%區(qū)間波動。
3月PPI環(huán)比增長1.0%，同比增長0.5%，其中生產(chǎn)資料同比增長1.0%，生活資料同比下降1.3%。PPIRM環(huán)比增長1.2%，同比增長0.8%。
3月主要行業(yè)中出廠價格同比增速較高的是，有色金屬礦采選業(yè)（36.4%），有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（22.4%）和石油和天然氣開采業(yè)（5.2%），同比增速較2月上升較多的是石油和天然氣開采業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)和有色金屬礦采選業(yè)。
PPI環(huán)比上漲1.0%，為48個月以來最大漲幅。3月PPI價格表現(xiàn)受兩方面主要影響，一是受國際原油等價格大幅上漲影響，國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格快速上行，是PPI環(huán)比漲幅擴大的主要原因，二是節(jié)后工業(yè)企業(yè)、建筑項目逐步復工復產(chǎn)，用能用鋼等需求有所回升。從2026年全年情況看，我們認為PPI繼3月同比增速回正之后，年內(nèi)都將保持同比正增長，并且同比增速震蕩上行，四季度同比增速或有望升至2.0%附近。
風險提示：全球通脹二次上行的風險；歐美經(jīng)濟回落速度偏快；國際局勢復雜化
|
|
