>> 國盛證券-甬金股份(603995)季度盈利環(huán)比回落，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴張-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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事件：公司發(fā)布2025年度報告。2025年營業(yè)總收入426.46億元，同比增長1.88%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5.49億元，同比減少32.31%；基本每股收益1.51元，同比減少31.36%。
季度盈利環(huán)比回落，銷售毛利率基本穩(wěn)定。公司2025年實現(xiàn)歸母凈利5.49億元，同比減少32.31%，實現(xiàn)扣非歸母凈利5.28億元，同比減少22.78%。2025Q4實現(xiàn)歸母凈利0.99億元，同比減少56.42%，環(huán)比減少32.63%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.93億元，同比減少57.21%，環(huán)比減少33.91%；公司2025Q1-2025Q4逐季銷售毛利率分別為4.56%、5.90%、4.66%、4.40%，逐季銷售凈利率分別為1.28%、2.25%、1.52%、1.02%。2025年利潤回落主因為2024年度浙江甬金有1.27億元的一次性搬遷補償收入，同時海外越南甬金受貿(mào)易關(guān)稅及匯率波動等多重因素影響，疊加新越科技新投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡較慢，尚未實現(xiàn)滿產(chǎn)，整體業(yè)績未達到預(yù)期，根據(jù)51bxg測算，2025年國內(nèi)不銹鋼表觀消費量預(yù)計達到3796萬噸（粗鋼基準(zhǔn)），同比增長2.7%，預(yù)計2026年行業(yè)仍處于產(chǎn)能消化周期，新增產(chǎn)能投放有限，供應(yīng)寬松格局有望小幅改善，產(chǎn)能利用率有望隨需求回暖逐步回升，公司盈利或?qū)⒊掷m(xù)受益。
季度銷量同比回升，2026年產(chǎn)銷量有望繼續(xù)增長。根據(jù)公司公告，2025Q4公司冷軋不銹鋼產(chǎn)品匯總產(chǎn)量為82.4萬噸，同比增長8.0%，環(huán)比減少8.8%；冷軋不銹鋼產(chǎn)品匯總銷量為85.8萬噸，同比增長4.9%，環(huán)比減少4.5%；2025年全年公司完成冷軋不銹鋼入庫產(chǎn)量達到361萬噸，同比增長8.86%；銷售356.8萬噸，同比增長7.67%；同時年度冷軋生產(chǎn)入庫鈦材超9000噸，提產(chǎn)增效效果顯著。根據(jù)公司年報，2026年冷軋不銹鋼計劃產(chǎn)銷量380萬噸-400萬噸，同比增長6.5%-12.1%，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入預(yù)計450億元至500億元，同比增長約5.52%至17.24%，歸屬于上市公司扣非后凈利潤預(yù)計5.85億元至7.50億元，同比增長約10.77%至42.01%。
規(guī)模持續(xù)擴張，加速深加工轉(zhuǎn)型。報告期內(nèi)公司多項目投產(chǎn)，年內(nèi)靖江甬金項目生產(chǎn)入庫29.76萬噸，越南新越二期年產(chǎn)18萬噸精密不銹鋼帶項目生產(chǎn)入庫12.38萬噸，江蘇鐠賽金屬層狀復(fù)合材料項目產(chǎn)能提升近30%，根據(jù)公司年報，在建項目包括四川攀金新材年加工4萬噸高端鈦及鈦合金熔鍛項目（一期）預(yù)計2026年第二季度試生產(chǎn)；泰國甬金年加工8.7萬噸精密+BA不銹鋼帶生產(chǎn)線尚處項目建設(shè)階段，預(yù)計2026年第三季度試生產(chǎn)；另外，浙江鐠賽年產(chǎn)7.5萬噸柱狀電池專用外殼材料生產(chǎn)線已調(diào)試完成消費類電池已開始銷售，應(yīng)用場景為新能源汽車大圓柱電池的材料正在與電池行業(yè)龍頭企業(yè)送樣認證測試中。除了傳統(tǒng)主業(yè)不銹鋼加工外，公司業(yè)務(wù)逐步向金屬深加工環(huán)節(jié)擴張，從專注鋼鐵行業(yè)逐步擴展到有色金屬等領(lǐng)域，進一步增強公司應(yīng)對單一行業(yè)周期波動的能力。
投資建議。公司專注不銹鋼冷軋加工環(huán)節(jié)，在主流產(chǎn)品競爭中占據(jù)優(yōu)勢，背靠多家不銹鋼熱軋龍頭企業(yè)渠道快速擴張產(chǎn)能，受行業(yè)及貿(mào)易摩擦影響公司年度盈利同比回落，長期來看其高成長性與金屬材料加工成本優(yōu)勢仍然突出，預(yù)計公司2026年~2028年實現(xiàn)歸母凈利分別為6.8億元、7.5億元、8.6億元，對應(yīng)PE為9.5倍、8.5倍、7.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅波動、產(chǎn)能快速提升導(dǎo)致加工費超預(yù)期下降、不銹板材需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。
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