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▌業(yè)績(jī)量質(zhì)齊升，盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流創(chuàng)近年新高，增長(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)
　　2025年公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，且盈利質(zhì)量大幅躍升，基本面底盤(pán)持續(xù)夯實(shí)。業(yè)績(jī)端，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入521.07億元，同比增長(zhǎng)14.58%；歸母凈利潤(rùn)48.58億元，同比增長(zhǎng)38.01%，利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速。盈利端，公司毛利率28.04%保持穩(wěn)定，歸母凈利率9.32%，同比提升1.58個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)金流端，2025年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額48.74億元，同比增長(zhǎng)128%，與歸母凈利潤(rùn)之比達(dá)到100%，凈利潤(rùn)基本實(shí)現(xiàn)全額現(xiàn)金回籠，創(chuàng)近年來(lái)新高；展望后續(xù)，公司擴(kuò)張性資本開(kāi)支進(jìn)入尾期，資本支出穩(wěn)步收縮，前期形成的固定資產(chǎn)將逐步釋放經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，未來(lái)自由現(xiàn)金流會(huì)隨著利潤(rùn)的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)同步大幅增長(zhǎng)，盈利的可持續(xù)性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　▌全球化戰(zhàn)略成效領(lǐng)跑行業(yè)，海外業(yè)務(wù)成核心增長(zhǎng)引擎，成長(zhǎng)空間充足
　　海外業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心支柱，且長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確。增長(zhǎng)表現(xiàn)上，2025年公司境外收入達(dá)到305.15億元，同比增長(zhǎng)31%，占總營(yíng)收比重提升至58.56%，海外業(yè)務(wù)已成為公司第一收入來(lái)源；過(guò)去四年海外收入年均復(fù)合增速高達(dá)52%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。體系支撐上，公司持續(xù)做深做透“端對(duì)端、數(shù)字化、本土化”的海外業(yè)務(wù)直銷(xiāo)體系，海外本地化布局行業(yè)領(lǐng)先，全球供應(yīng)鏈體系已全面建立，本地化市場(chǎng)開(kāi)拓及運(yùn)營(yíng)能力顯著增強(qiáng)，推動(dòng)海外業(yè)務(wù)從規(guī)模擴(kuò)張向價(jià)值升級(jí)，對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)持續(xù)加大。增長(zhǎng)展望上，海外端到端、數(shù)字化、本土化業(yè)務(wù)體系將持續(xù)深化落地，疊加混凝土、起重、土方、礦山等高毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外市場(chǎng)規(guī)模與盈利水平仍有較大提升空間，將長(zhǎng)期為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供核心動(dòng)能。
　　▌多元化戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，周期屬性弱化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板持續(xù)打開(kāi)
　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，多板塊業(yè)務(wù)構(gòu)建起第二、第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)，成長(zhǎng)屬性持續(xù)強(qiáng)化。核心主業(yè)布局上，2026年公司將以工程機(jī)械、礦山機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械“三箭齊發(fā)”，加速邁向全球綜合性高端裝備制造龍頭。其中，礦山機(jī)械作為與工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械同級(jí)別的核心板塊，已實(shí)現(xiàn)露天開(kāi)采全工序、采礦選礦全流程的產(chǎn)品布局，可提供一站式設(shè)備解決方案；農(nóng)業(yè)機(jī)械海外銷(xiāo)售規(guī)模同比增幅超21%，已完成從“單品開(kāi)發(fā)”到“整套產(chǎn)品解決方案開(kāi)發(fā)”的轉(zhuǎn)型升級(jí)；土方機(jī)械板塊2025年完成15款小挖、微挖產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)上市，新建專(zhuān)用智能生產(chǎn)工廠(chǎng)，目標(biāo)躋身海內(nèi)外行業(yè)頭部。預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，起重機(jī)械、混凝土機(jī)械市場(chǎng)均將保持增長(zhǎng)，國(guó)家基建政策加碼、超大型工程落地、新能源產(chǎn)品加速滲透、設(shè)備置換需求釋放四大核心因素，將為國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的需求支撐。新興業(yè)務(wù)與技術(shù)賦能上，公司前瞻布局具身智能機(jī)器人，具備軟硬件一體化全棧自研等多方面優(yōu)勢(shì)，已完成多款產(chǎn)品開(kāi)發(fā)并啟動(dòng)工廠(chǎng)建設(shè)，逐步推進(jìn)小批量生產(chǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為608.56、713.59、823.17億元，EPS分別為0.68、0.81、0.97元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.9、10.8、9.0倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。