>> 長江證券-宏發(fā)股份(600885)銅銀成本帶來短期盈利壓力，各類下游與新品類保持良好增長-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大?。?/td>
| 739KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年年報。2025年，公司全年營業(yè)收入172.0億元，同比+22.0%；歸母凈利潤17.6億元，同比+7.8%；扣非凈利潤16.4億元，同比+8.4%。單季度看，公司2025Q4營業(yè)收入42.9億元，同比+32.6%，環(huán)比-6.1%；歸母凈利潤2.9億元，同比-20.4%，環(huán)比-43.1%；扣非凈利潤2.3億元，同比-26.3%，環(huán)比-52.0%。
收入端，公司2025年全年繼電器產(chǎn)品收入157.03億元，同比+23.6%；電氣產(chǎn)品收入7.58億元，同比-4.3%；其他業(yè)務(wù)收入7.03億元，同比+19.0%。繼電器方面，預(yù)計主要仍是高壓直流、工業(yè)、新能源等領(lǐng)域繼電器增幅顯著，汽車、電力預(yù)計有一定增長，另外新能源控制模塊收入3.8億，同比翻倍。公司2025年全年國內(nèi)收入116.13億元，同比+25.7%；國外收入49.18億元，同比+14.3%。
毛利端，公司2025年全年毛利率達(dá)34.32%，同比-1.89pct；2025Q4單季度毛利率達(dá)33.38%，同比-6.69pct，環(huán)比-1.97pct。核心預(yù)計在于銅銀漲價影響較大。其中全年繼電器產(chǎn)品毛利率達(dá)35.66%，同比-2.33pct；電氣產(chǎn)品毛利率達(dá)21.82%，同比-0.79pct。分地區(qū)看，公司2025年全年國內(nèi)毛利率達(dá)32.74%，同比-2.63pct；國外毛利率達(dá)40.20%，同比-0.36pct。
費用端，公司2025年全年四項費用率達(dá)19.06%，同比-0.85pct，其中銷售費率達(dá)3.30%，同比-0.38pct；管理費率達(dá)9.96%，同比-0.22pct；研發(fā)費率達(dá)5.31%，同比-0.26pct；財務(wù)費率達(dá)0.49%，同比0.00pct。2025Q4單季度四項費用率達(dá)24.56%，同比-1.68pct，環(huán)比+5.70pct，其中銷售費率達(dá)4.60%，同比-0.77pct；管理費率達(dá)11.86%，同比-1.14pct；研發(fā)費率達(dá)6.69%，同比-1.04pct；財務(wù)費率達(dá)1.42%，同比+1.27pct。費用端，預(yù)計主要系收入規(guī)模擴大帶來的攤薄效應(yīng)。
另外，公司2025年全年經(jīng)營凈現(xiàn)金流達(dá)29.69億元，同比+32.9%，其中2025Q4經(jīng)營凈現(xiàn)金流達(dá)13.96億元，同比+35.6%。經(jīng)營質(zhì)量扎實。
產(chǎn)能方面，2025年公司德國工廠開業(yè)，自主研發(fā)的柔性化高壓直流繼電器全自動生產(chǎn)線在德國工廠成功下線并啟動運行，印尼宏發(fā)新基地于2025年11月順利奠基，宏發(fā)越南工廠在2026年1月正式成立，初期將主要生產(chǎn)汽車電子控制模塊產(chǎn)品。新門類中電容器取得較高增速。
整體看，公司在經(jīng)營端增長效果較好，各個下游開拓有力，新產(chǎn)品逐步釋放，數(shù)據(jù)中心等下游正在貢獻(xiàn)新的增量，預(yù)計公司2026年歸母可達(dá)約20億元，對應(yīng)PE約20倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電動車行業(yè)政策風(fēng)險；
2、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險。
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