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核心觀點(diǎn)
　　本周海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅修復(fù)，全球權(quán)益集體反彈，VIX與MOVE雙雙回落，但美國(guó)通脹數(shù)據(jù)受“能源沖擊”與“關(guān)稅通脹”雙重影響，市場(chǎng)反彈的持續(xù)性面臨考驗(yàn)?！坝吐涔蓾q”的延續(xù)還需要等待更多信號(hào)。
　　金融市場(chǎng)方面，原油暴跌逾12%，貴金屬和工業(yè)金屬逆勢(shì)走強(qiáng)；全球股市大幅反彈，歐洲和亞太漲幅領(lǐng)先；美債先下后上呈V型走勢(shì)，收益率全周變動(dòng)不大，美元延續(xù)走弱，信用利差全面收窄。
　　宏觀數(shù)據(jù)方面。3月CPI同比跳升至3.3%，油價(jià)沖擊全面兌現(xiàn)，但核心CPI同比僅微升至2.6%，超級(jí)核心環(huán)比降至0.1%，顯示剝離能源后底層通脹仍在回落。2月PCE方面，收入環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)而消費(fèi)逆勢(shì)擴(kuò)張，儲(chǔ)蓄率從4.5%回落至4.0%，消費(fèi)“虛火”重燃；核心PCE環(huán)比連續(xù)三個(gè)月錄得0.4%，商品端“關(guān)稅通脹”全面擴(kuò)散，正在取代服務(wù)黏性成為核心通脹新引擎。
　　高頻數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)尚穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)全線走弱。初請(qǐng)失業(yè)金21.9萬(wàn)人小幅回升，續(xù)請(qǐng)179.4萬(wàn)人持平；紅皮書零售同比從6.9%升至7.6%，但汽油零售價(jià)從3.99美元攀升至4.12美元，油價(jià)滯后效應(yīng)仍在傳導(dǎo)；GDPNOW從1.64%進(jìn)一步下修至1.31%。美國(guó)FCI周末收于0.76較前周寬松，歐元區(qū)FCI周內(nèi)劇烈波動(dòng)但周末持平于1.20。
　　海外政策層面。美聯(lián)儲(chǔ)票委密集發(fā)聲，普遍認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)重新抬頭，當(dāng)前利率處于“合適位置”可以觀望，但Goolsbee警告油價(jià)沖擊可能形成滯脹式?jīng)_擊，Hammack明確表示若通脹持續(xù)高位則可能加息；歐央行Wunsch不排除4月加息，保留緊縮選項(xiàng)；植田重申日本實(shí)際利率仍明顯為負(fù)，金融條件依然寬松。
　　地緣局勢(shì)方面。后續(xù)美伊談判重點(diǎn)在霍爾木茲海峽，如果取得成果，可能會(huì)演變出具有戰(zhàn)略價(jià)值的收費(fèi)管控體系。海峽永久和平會(huì)損害美伊雙方的利益，或難以實(shí)現(xiàn)。由美伊共管、商業(yè)化運(yùn)營(yíng)、維持模糊狀態(tài)的海峽格局，或成為影響全球能源市場(chǎng)、國(guó)際金融體系與大國(guó)博弈的關(guān)鍵因素。未來(lái)可通過四個(gè)事件判斷沖突走向：海峽能否以雙方接受的方式重新開放、以色列是否再度打擊黎巴嫩、美伊可能的多輪會(huì)談進(jìn)展以及是否會(huì)出現(xiàn)突發(fā)中斷。預(yù)計(jì)談判短期內(nèi)最多達(dá)成階段性框架協(xié)議，推動(dòng)停火延長(zhǎng)與航道分階段正?；螂y實(shí)現(xiàn)全面和平，軍事摩擦降級(jí)而非徹底終止。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏；經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或超預(yù)期；市場(chǎng)走勢(shì)存在不確定性。