>> 財(cái)通證券-轉(zhuǎn)債｜震蕩中尋求安全籌碼-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
1353KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,鄭惠文 |
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本周轉(zhuǎn)債市場仍處在3月大幅調(diào)整后的再平衡階段。全周中證轉(zhuǎn)債累計(jì)下跌0.66%，振幅約1.9%，市場仍在尋找短期均衡位置。期間億緯轉(zhuǎn)債超預(yù)期強(qiáng)贖，拖累高價(jià)及短剩余期限品種、臨近強(qiáng)贖個(gè)券溢價(jià)率快速壓縮。偏股轉(zhuǎn)債3月31日單日估值下挫2.12pct，跌幅11.95%，遠(yuǎn)高于偏債4.87%，平衡型與超級(jí)偏債型分別僅跌0.60%和0.08%。全周來看，平衡型轉(zhuǎn)債周度估值上漲1.25pct，漲幅4.12%；偏債型上漲3.16pct，漲幅6.05%；偏股型僅上漲0.80%；超級(jí)偏債型則下跌3.37%。當(dāng)前市場風(fēng)格更偏好攻守兼?zhèn)涞钠胶庑团c偏債型，資金在介于純股性和純防御的中間區(qū)域?qū)ふ倚詢r(jià)比。
4月1日，中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)與上證科創(chuàng)板公司可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)正式發(fā)布，轉(zhuǎn)債市場或進(jìn)一步走向結(jié)構(gòu)化、主題化、被動(dòng)化配置。對(duì)后續(xù)轉(zhuǎn)債投資的影響或有三：其一，指數(shù)體系細(xì)分將繼續(xù)強(qiáng)化資金對(duì)科創(chuàng)/創(chuàng)業(yè)方向轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性偏好，優(yōu)質(zhì)成長轉(zhuǎn)債或獲得額外流動(dòng)性溢價(jià)；其二，指數(shù)化資金入場或進(jìn)一步改變轉(zhuǎn)債定價(jià)，部分大市值、易納入指數(shù)、具備主題屬性的券種或更強(qiáng)，傳統(tǒng)雙低—低買高賣的主動(dòng)框架相對(duì)弱化；其三，市場風(fēng)格分化或加大。
轉(zhuǎn)債需求端資金弱于季節(jié)性。3月上交所轉(zhuǎn)債面值下降3.41%，深交所市值下降10.65%。上交所銀行自營(+6.74%)、自然人投資者(+5.78%)轉(zhuǎn)債環(huán)比增持幅度最大；銀行理財(cái)（-21.54%）、其他專業(yè)機(jī)構(gòu)（-15.82%）、社?；穑?13.47%）環(huán)比減持幅度最大。深交所無轉(zhuǎn)債環(huán)比增持機(jī)構(gòu)，其他專業(yè)機(jī)構(gòu)（-32.12%）、QFII（-22.06%）、社保基金（-16.52%）環(huán)比減持幅度最大。整體來看，險(xiǎn)資、年金倉位延續(xù)大幅降低，社保、基金前期加倉后本期環(huán)比減持明顯。從滬深兩所合并口徑估算來看，保險(xiǎn)、年金倉位延續(xù)歷史低位，基金、社保環(huán)比轉(zhuǎn)減持，ETF轉(zhuǎn)債持有規(guī)模下降。
后市怎么看？4月仍處于業(yè)績分化與地緣不確定共振階段，轉(zhuǎn)債相對(duì)權(quán)益仍具備更優(yōu)夏普比，但絕對(duì)收益空間受制于偏高估值、條款擾動(dòng)與業(yè)績分化，市場大概率維持震蕩筑底+結(jié)構(gòu)輪動(dòng)格局。配置上聚焦兩類機(jī)會(huì)：一類是AAA評(píng)級(jí)、大盤、債底更扎實(shí)的防御底倉；另一類是估值已明顯壓縮、業(yè)績或景氣邏輯清晰、且短期無強(qiáng)贖壓力的平衡型與偏股型個(gè)券。業(yè)績確定性較強(qiáng)在4月或更具優(yōu)勢，此外適當(dāng)關(guān)注弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)上，可重點(diǎn)關(guān)注美以伊沖突下的能源、戰(zhàn)略資源品和漲價(jià)主線，以及AI算力與半導(dǎo)體等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；超預(yù)期信用事件風(fēng)險(xiǎn)
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