>> 財通證券-海外｜?；饏f(xié)議下美債如何修復(fù)？-260408
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
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近期美債市場經(jīng)歷了從“熊平”到曲線走擴的快速切換，核心驅(qū)動在于“滯脹”與“衰退”兩種交易邏輯的博弈。3月議息會議后，鮑威爾發(fā)言偏鷹，“就業(yè)-通脹”的二元重心略微偏向通脹，尤其強調(diào)通脹預(yù)期錨定的重要性，疊加中東戰(zhàn)事持續(xù)推升能源價格，市場逐步定價加息預(yù)期，短端利率快速上行，美債曲線呈現(xiàn)“熊平”態(tài)勢。3月27日，衰退交易升溫，市場對加息預(yù)期的定價顯著降溫，2年期美債單日下行8BP，10Y-2Y利差驟然走擴。
美聯(lián)儲今年或維持利率水平不變，短期內(nèi)加息并非基線情形。主要基于三點判斷：其一，美聯(lián)儲當(dāng)前偏鷹表態(tài)更多是一種預(yù)期管理，意在避免重蹈2022年輕視供給側(cè)通脹的覆轍，不宜將此過度引申為加息信號；其二，經(jīng)典利率模型顯示當(dāng)前中性利率中樞約在3.43%附近，降息空間有限，但通脹已連續(xù)5年偏離目標(biāo)，關(guān)稅傳導(dǎo)與非住房服務(wù)通脹粘性仍值得關(guān)注；其三，沃什上任之路坎坷，且鮑威爾有留任理事的可能，美聯(lián)儲建制派在利率決議中仍有較強聲量。
美伊達(dá)成兩周?；饏f(xié)議后，預(yù)計美債短期呈現(xiàn)“牛陡”趨勢。停火推動油價回落，近端能源通脹與美聯(lián)儲再度偏鷹的擔(dān)憂緩解，短端收益率更容易優(yōu)先下行；長端仍受財政供給和避險需求回落等因素牽制，期限溢價難以顯著收窄，整體下行幅度或弱于短端，曲線趨陡。同時，美聯(lián)儲托管量數(shù)據(jù)顯示海外投資者情緒已出現(xiàn)回暖跡象，疊加美元偏弱走勢，海外投資者增持美債或?qū)χ卸潭诵纬筛鼜娭巍ｎA(yù)計2年期美債在3.6%-4%區(qū)間波動，10年期在4.15%-4.55%區(qū)間波動。
但美伊局勢仍難言企穩(wěn)，“戰(zhàn)爭可以繼續(xù)，海峽需要開放”或是未來一段時間的基線情形。伊朗提出的10條談判框架美以很難順暢接受，且霍爾木茲海峽雖放開兩周，但相關(guān)石油生產(chǎn)力與運力恢復(fù)需要時間，短期不會出現(xiàn)突變。若兩周內(nèi)談判無果，仍存在戰(zhàn)事再升級的可能。但只要海峽維持開放，短端利率下行依舊具有一定確定性。美元指數(shù)短期或維持偏弱震蕩，預(yù)計在97-101區(qū)間波動，轉(zhuǎn)折點或在美聯(lián)儲與歐央行、日央行政策分化之際。
風(fēng)險提示：宏觀變化超預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期，市場反應(yīng)超預(yù)期
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