>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠周度報(bào)告-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
2750KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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本周合成橡膠觀(guān)點(diǎn)：周度級(jí)別寬幅震蕩
供應(yīng)
周期內(nèi)順丁橡膠理論生產(chǎn)利潤(rùn)依然處于虧損狀態(tài)，高成本壓力影響下，順丁橡膠產(chǎn)能利用率延續(xù)下滑走勢(shì)。中石化生產(chǎn)企業(yè)基本實(shí)行降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，中石油僅有錦州石化、獨(dú)山子石化裝置停車(chē)，其他裝置正常運(yùn)行，民營(yíng)企業(yè)普遍停車(chē)或降負(fù)荷運(yùn)行。截至2026年4月9日，中國(guó)高順順丁橡膠行業(yè)周產(chǎn)能利用率在40.58%，環(huán)比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。下周期來(lái)看，美伊局勢(shì)仍存不確定性，順丁橡膠成本壓力依然存在，生產(chǎn)利潤(rùn)虧損局面暫未有明顯改善，多數(shù)停車(chē)企業(yè)暫無(wú)重啟計(jì)劃，個(gè)別生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃下周重啟，順丁橡膠產(chǎn)能利用率或小幅提升。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，預(yù)計(jì)下周期（20260410-0416）輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率仍存小幅走低預(yù)期，隨著前期訂單逐步交付，工廠(chǎng)發(fā)貨放緩，疊加原材料成本高企，部分輪胎企業(yè)存臨時(shí)性檢修或控產(chǎn)安排，將對(duì)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖累。（隆眾資訊）替代需求方面，目前NR-BR主力合約價(jià)差低位震蕩，目前合成橡膠大幅高于20號(hào)膠的主力合約價(jià)格，合成橡膠整體需求仍處于明顯減量狀態(tài)。
庫(kù)存
截至2026年4月8日，國(guó)內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在3.59萬(wàn)噸，較上周期減少0.41萬(wàn)噸，環(huán)比-10.19%。周期內(nèi)順丁橡膠仍明顯受到高生產(chǎn)成本及生產(chǎn)顯著虧損影響，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)檢修及降負(fù)普遍，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降；現(xiàn)貨端獲利盤(pán)價(jià)格大幅低于主流供價(jià)，下游延續(xù)擇低采購(gòu)，且貿(mào)易商開(kāi)單積極性較低，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存下降。（隆眾資訊）
估值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為15000-18000元/噸。地緣反復(fù)，上方估值壓力有所增加，阻力階段性有效。上方估值而言，NR-BR快速走低，價(jià)差對(duì)估值壓力增加。下方估值而言，目前主要錨丁二烯價(jià)格，順丁橡膠的成本線(xiàn)在顯性庫(kù)存壓力緩解之前暫時(shí)失效。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=16000*1.02+2500≈18700。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠(chǎng)差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在18000元/噸附近（16000*1.02+1800）。
觀(guān)點(diǎn)
短期來(lái)看，中東地緣仍存在不確定性，順丁橡膠預(yù)計(jì)周度級(jí)別寬幅震蕩，丁二烯基本面轉(zhuǎn)弱，順丁基本面有韌性?；久鎭?lái)看，丁二烯環(huán)節(jié)供需雙減明顯，供應(yīng)端開(kāi)工率環(huán)比明顯下滑，需求端，順丁及SBS環(huán)節(jié)負(fù)反饋加劇。丁二烯供需明顯雙減格局下，預(yù)計(jì)價(jià)格頂部回落，形成高位震蕩格局，通過(guò)利潤(rùn)分配尋求新的供需平衡。順丁橡膠環(huán)節(jié)，目前同樣呈現(xiàn)大幅的供需雙減，庫(kù)存逐步下滑，基本面改善。整體來(lái)看，順丁橡膠預(yù)計(jì)周度級(jí)別寬幅震蕩，地緣沖突的變化或?qū)е氯諆?nèi)盤(pán)中走勢(shì)的波動(dòng)率明顯加劇，交易邏輯跟隨地緣的消息面變化較快，建議各位投資者做好風(fēng)險(xiǎn)管理。
策略
單邊：短期寬幅震蕩；上方壓力17500-18000元/噸附近，下方支撐15000-15500元/噸附近；跨品種：后續(xù)建議中周期級(jí)別逢低做擴(kuò)多NR/RU空BR頭寸，核心仍是霍爾木茲海峽的通行問(wèn)題。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
天然橡膠東南亞自然災(zāi)害擾動(dòng)，日韓地區(qū)乙烯裝置超預(yù)期檢修，原油價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀(guān)事件沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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