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春秋航空于2026年4月10日發(fā)布2025年年報(bào)：
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.17億元，同比增長(zhǎng)1.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.94億元，同比增長(zhǎng)1.75%；2025年Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.18億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.20億元，同比去年的-3.31億元/-3.42億元大幅減虧。
　　2025年公司飛機(jī)利用率持續(xù)提升，助力運(yùn)力持續(xù)恢復(fù)、單位成本癱?。?br>　　公司機(jī)隊(duì)規(guī)模134架，飛機(jī)利用率持續(xù)提升。截至2025年底，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模134架，較2024年底凈增5架；全年飛機(jī)利用率9.97小時(shí)，同比+7.2%。預(yù)計(jì)2026-2028年機(jī)隊(duì)規(guī)模146/160/174架，同比增長(zhǎng)8.96%/9.59%/8.75%。
　　公司航線網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，客座率保持高位。2025年，公司整體/國(guó)內(nèi)/國(guó)際/地區(qū)ASK分別同比增長(zhǎng)12.08%/8.71%/28.52%/-27.68%；整體/國(guó)內(nèi)/國(guó)際/地區(qū)RPK分別同比增長(zhǎng)12.13%/9.13%/27.54%/-27.55%?？妥?1.53%，同比+0.04pt。國(guó)際航線方面，公司加大韓國(guó)航線運(yùn)力投放，韓國(guó)成為東北亞市場(chǎng)的重要支柱，東南亞方向，截至2025年12月，公司中泰市場(chǎng)運(yùn)力恢復(fù)至2019年同期的70%以上，再度成為公司第一大國(guó)際航線。
　　飛機(jī)利用率恢復(fù)下，單位成本持續(xù)癱薄。2025年，公司單位成本0.300元，同比下降5%；其中單位航油成本0.101元，同比下降9.6%，單位非油成本0.199元，同比下降2.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2025年，行業(yè)景氣度有所回升，在供給增速放緩、客座率維持高位、行業(yè)“反內(nèi)卷”預(yù)期下，我們認(rèn)為2026年行業(yè)基本面恢復(fù)向好，但中東局勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格上升，使得航司面臨較高燃油成本壓力?；诖?，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)為21.05/24.54億元（前值：27.06/34.35億元），新增2028年歸母凈利潤(rùn)為34.63億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為21.9X/18.8X/13.3X，考慮到公司成本管控優(yōu)勢(shì)明顯、盈利確定性較高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。